Ελτον Χημικά: Η επόμενη μέρα μετά από μια τριετία με... ακρότητες

Υπάρχουν δύο τρόποι για να αξιολογήσει κάποιος τη φετινή πορεία της ΕΛΤΟΝ Χημικά, όπως αυτή προκύπτει από τα εξαμηνιαία αποτελέσματα της εισηγμένης (καθαρά κέρδη 1,898 εκατ. έναντι 1,545 εκατ. ευρώ) και από τις αισιόδοξες εκτιμήσεις της διοίκησης για το δεύτερο μισό της χρονιάς.

Ο πρώτος είναι να διαπιστώσει ότι τα φετινά κέρδη θα είναι πολύ χαμηλότερα από αυτά του 2021 (8,41 εκατ. ευρώ) και του 2022 (10,94 εκατ.) και έτσι ενδεχομένως να ερμηνεύσει το γιατί η τιμή της μετοχής στο Χρηματιστήριο της Αθήνας έχει «γκρεμιστεί» από τα 2,88 ευρώ του Ιανουαρίου του 2023 κοντά στο 1,70 ευρώ, με την εισηγμένη μάλιστα για πρώτη χρονιά φέτος να μην προχωρεί στη διανομή μερίσματος.

Ο δεύτερος τρόπος είναι να κατανοήσει ότι τα κέρδη της διετίας 2021-2022 ήταν «ουρανοκατέβατα» και οφείλονταν κατά κύριο λόγο στην εκτόξευση που παρατηρήθηκε κατά τη συγκεκριμένη περίοδο στις τιμές των πρώτων υλών. Ως αποτέλεσμα, η ΕΛΤΟΝ Χημικά, αλλά και οι άλλες εταιρείες του κλάδου, πουλούσαν στις υψηλότερες τρέχουσες τιμές, προϊόντα που είχαν αποκτήσει έναντι σαφώς χαμηλότερου κόστους πριν αρκετούς μήνες και διατηρούσαν στις αποθήκες τους.

Ωστόσο, η έντονη υποχώρηση των τιμών των πρώτων υλών που σημειώθηκε το 2023 μείωσε δραστικά τα περιθώρια κέρδους στις πωλήσεις και στην ουσία εξαέρωσε τα ουρανοκατέβατα κέρδη της προηγούμενης διετίας.

Έτσι το 2024 θα μπορούσε να χαρακτηριστεί ως μια επιστροφή στην κανονικότητα, χωρίς τις ακρότητες των προηγούμενων ετών, οι οποίες άλλοτε φούσκωναν τα κέρδη (2021-2022) και άλλοτε τα ισοπέδωναν (2023). Ενδεικτικό άλλωστε είναι το ότι (βλέπε στοιχεία παρατιθέμενου πίνακα) τα καθαρά κέρδη της ΕΛΤΟΝ Χημικά ξεκίνησαν από την «κανονική» χρονιά του 2020 στα 3,5 εκατ. ευρώ, για να εκτιναχθούν στη συνέχεια στα 8,4 εκατ. το 2021 και στα 10,9 εκατ. το 2022, πριν βυθιστούν στα 920 χιλ. ευρώ πέρυσι.

Η ουσία είναι ότι κατά το πρώτο φετινό εξάμηνο, η ΕΛΤΟΝ Χημικά σημείωσε υπερδιπλάσια κέρδη σε σύγκριση με ολόκληρο το 2023 και πολύ πιθανόν να εμφανίσει καλύτερη εικόνα στο σύνολο του 2024 (η διοίκηση αναφέρει πως ήδη ότι στο β’ εξάμηνο οι πωλήσεις, τόσο σε επίπεδο εταιρείας, όσο και σε επίπεδο
ομίλου, παρουσιάζουν αισθητή βελτίωση σε σύγκριση με το πρώτο μισό του 2024).

Ως αποτέλεσμα όλων αυτών, είναι η μετοχή στο ΧΑ να μη διαπραγματεύεται πλέον με μονοψήφιο δείκτη P/E όπως κατά την περίοδο των ουρανοκατέβατων κερδών, αλλά να αποτιμάται στο ταμπλό του ΧΑ σαφώς χαμηλότερα από τη λογιστική της αξία (δείκτης P/BV στο 0,67), η οποία στις 30/6/2024 είχε διαμορφωθεί στα 68,26 εκατ. ευρώ. Και όλα αυτά, για έναν όμιλο με πολύ ικανοποιητικούς δείκτες ρευστότητας (καθαρός δανεισμός μόλις 16 εκατ. ευρώ).

Στα αξιοσημείωτα της εταιρείας ήταν η περυσινή αποχώρηση του ιδρυτή της εισηγμένης και το πέρασμα της διοίκησης στη νεότερη γενιά της οικογένειας Παπαθανασίου, η οποία ενισχύθηκε και με στελέχη από την αγορά.

Τα επόμενο μεγάλο στοίχημα της ΕΛΤΟΝ Χημικά -πέρα από τις ήδη υλοποιούμενες κινήσεις της στο μέτωπο του ψηφιακού μετασχηματισμού- αποτελεί η μεγάλη σχεδιαζόμενη επένδυση στα Οινόφυτα (πολύ μεγαλύτερες εγκαταστάσεις από αυτές του Αυλώνα, με δυνατότητα επέκτασης και στο κομμάτι της παραγωγής), ενώ ο στόχος για εξαγορά εταιρείας στο εξωτερικό παραμένει.