Κερδισμένοι και χαμένοι του εννεαμήνου

Για ένα ακόμη τρίμηνο τα αποτελέσματα των εισηγμένων εταιρειών επηρεάστηκαν από τη βαθιά οικονομική κρίση που χαρακτηρίζει την ελληνική οικονομία, αλλά και από το κλίμα στασιμότητας που επικράτησε στις αγορές του εξωτερικού.

Παρ' όλα αυτά, θα ήταν λάθος να συγκριθούν αθροιστικά οι φετινές κερδοφορίες του εννεαμήνου με τις αντίστοιχες περυσινές, καθώς σε πολλές περιπτώσεις η σύγκριση αυτή θα οδηγούσε σε εσφαλμένα συμπεράσματα, λόγω μιας σειράς έκτακτων παραγόντων:

• Τα φετινά αποτελέσματα των τραπεζών αναμένονται πολύ καλύτερα των περυσινών γιατί το 2012 είχαμε την επιβάρυνση από το κούρεμα των κρατικών ομολόγων.

• Σε πολλές εισηγμένες (π.χ. ΕΧΑΕ, ΙΑΣΩ, Βαρβαρέσος, Αθηνά, ΣΑΤΟ, Alco Hellas) φέτος είχαμε έκτακτα κέρδη, ενώ αντίστοιχα σε κάποιες άλλες (Υγεία, Σαράντης) είχαμε επιβαρύνσεις μη επαναλαμβανόμενου χαρακτήρα. Επίσης, σε μερικές εταιρείες (π.χ. ΟΤΕ, Flexopack) πέρυσι σημειώθηκαν θετικά έκτακτα αποτελέσματα που δεν επαναλήφθηκαν φέτος.

• Η μεγάλη μείωση στα φετινά κέρδη του ΟΠΑΠ είναι αποτέλεσμα της δραματικής αύξησης της φορολογίας που επέβαλε το ελληνικό δημόσιο στα τυχερά παιχνίδια πριν αποφασίσει την πώλησή του.

• Η εμφανής επιδείνωση στα αποτελέσματα των δύο διυλιστηρίων (ΕΛΠΕ, Motor Oil) οφείλεται εν πολλοίς στα συρρικνωμένα διεθνώς περιθώρια διύλισης.

• Η μεγάλη πτώση της κερδοφορίας στη ΔΕΗ οφείλεται ως έναν βαθμό σε αποτέλεσμα δικαστικής απόφασης.

• Η αλλαγή του φορολογικού συντελεστή από το 20% στο 26% έφερε μεγάλες ανακατατάξεις στην αναβαλλόμενη φορολογία, γι' αυτό και στους παρατιθέμενους πίνακες έχουμε λάβει ως μέτρο σύγκρισης τα κέρδη πριν τη φορολογία και όχι τα καθαρά κέρδη.

Βασικές επισημάνσεις

Στους κερδισμένους της μεγάλης κεφαλαιοποίησης είναι ο όμιλος Μυτιληναίου και η θυγατρική του ΜΕΤΚΑ, ο ΟΤΕ (αν συνεκτιμηθεί η λειτουργική πορεία των αποτελεσμάτων), ο όμιλος Folli Follie (σύμφωνα με τις προβλέψεις των αναλυτών), η JUMBO, η ΤΙΤΑΝ και η Coca Cola.

Από τον όμιλο ΒΙΟΧΑΛΚΟ ξεχώρισε η ΕΛΒΑΛ που αύξησε για μία ακόμη φορά τα προ φόρων κέρδη της, ενώ με ενδιαφέρον αναμένονται τα αποτελέσματα σε «κρατικόχαρτα» (πέραν του ΟΠΑΠ και των ΟΛΠ-ΟΛΘ που περίπου έμειναν στα ίδια) και σε μεγάλους κατασκευαστικούς ομίλους.

Αξιοσημείωτο στοιχείο του εννεαμήνου είναι οι επιτυχημένες κινήσεις πολλών επιχειρήσεων (μειώσεις κόστους, προγράμματα αναδιάρθρωσης, μείωση δανεισμού) ώστε να βελτιώσουν την οικονομική τους πορεία.

Για παράδειγμα, η Attica Group επέστρεψε στην κερδοφορία, παρά τη βαθιά κρίση που εξακολουθεί να πλήττει την ακτοπλοΐα, το Υγεία βελτίωσε τα αποτελέσματά του παρά την εγγραφή έκτακτης ζημίας, το ίδιο έπραξε και το ΙΑΣΩ πέρα από το έκτακτο κέρδος που ενέγραψε, η Fourlis περιόρισε το ύψος των ζημιών της και μείωσε τον δανεισμό της παρά την επιδείνωση της κρίσης στις αγορές όπου δραστηριοποιείται, ενώ επίσης μείωση ζημιών είχαμε και για τις Μινωικές Γραμμές.

Σε κλαδικό επίπεδο, στο φετινό εννεάμηνο συνεχίστηκαν τα μεγάλα προβλήματα σε κλάδους όπως η κλωστοϋφαντουργία, τα media, η ακτοπλοΐα και το εμπόριο.

Τα… μικρομεσαία που «πετάνε»!

Όσοι πιστεύουν πως σε περιόδους κρίσεως δυνατότητα ουσιαστικής άμυνας ή και εκμετάλλευσης ευκαιριών έχουν μόνο οι μεγάλοι όμιλοι έχουν διαψευσθεί πανηγυρικά. Και αυτό γιατί μια ευρεία σειρά μικρομεσαίες εταιρείες του Χ.Α. κατάφεραν στο εννεάμηνο είτε να διατηρήσουν τις πολύ σημαντικές κερδοφορίες τους, είτε ακόμη και να τις αυξήσουν κατά πολύ.

Μεταξύ των εταιρειών της κατηγορίας αυτής που ξεχώρισαν συγκαταλέγονται:

Autohellas: Εκμεταλλευόμενη τον αυξημένο τουρισμό, υπερκάλυψε σε τζίρο τις απώλειες από την εσωτερική κρίση και αύξησε την κερδοφορία της από τα 11 στα 14,9 εκατ. ευρώ.

Κυριακίδης Μάρμαρα: Οι εξαγωγές πηγαίνουν καλά και τα κέρδη ανέβηκαν από τα 4,5 στα 8,22 εκατ. ευρώ.

Flexopack: Παρά τις δυσκολίες της διεθνούς αγοράς και την ύπαρξη έκτακτων λειτουργικών κερδών το 2012, η εισηγμένη κατάφερε στο εννεάμηνο να αυξήσει ελαφρά την κερδοφορία της.

MLS: Άλλο ένα ανοδικό τρίμηνο για την εταιρεία πληροφορικής που έχει καταφέρει να προσελκύσει το ενδιαφέρον των θεσμικών σε Ελλάδα και εξωτερικό. Από το 1,17 στο 1,5 εκατ. ευρώ τα προ φόρων κέρδη στο εννεάμηνο.

Σαράντης: Με στάσιμο τζίρο, είδε την κερδοφορία του να εκτινάσσεται από τα 8,4 στα 13,6 εκατ. ευρώ, αν δεν συνυπολογιστεί η έκτακτη ζημία από την πώληση ενός πακέτου μετοχών της Folli Follie.

ΕΛΤΟΝ Χημικά: Από ρεκόρ σε ρεκόρ βαδίζει ο εισηγμένος όμιλος κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης, κερδίζοντας μερίδια αγοράς στην Ελλάδα και επεκτεινόμενος ολοένα και περισσότερο στο εξωτερικό. Άνοδος πωλήσεων από τα 67 στα 77 εκατ. ευρώ και προ φόρων κερδών από τα 3,7 στα 4,7 εκατ. ευρώ.

Καράτζης: Η κρητική βιομηχανική-τουριστική εταιρεία, με παράλληλη δραστηριότητα στις εναλλακτικές πηγές ενέργειας, κατάφερε να ανεβάσει την κερδοφορία της από τα 8,1 στα 10,5 εκατ. ευρώ.

Alpha Αστικά Ακίνητα: Η θυγατρική της Alpha Bank, που διαθέτει ταμείο που… ξεχειλίζει, ευνοήθηκε κατά πολύ από την ένταξη της Εμπορικής Τράπεζας στον μητρικό όμιλο και έτσι αύξησε δραστικά τα έσοδά της (από 7,4 σε 11 εκατ. ευρώ) και την προ φόρων κερδοφορία της (από τα 3,1 στα 6,67 εκατ. ευρώ).

Πλαίσιο: Βαδίζει ολοταχώς φέτος -στο βαθύτερο σημείο της κρίσης- προς ιστορικό ρεκόρ κερδοφορίας. Τα προ φόρων κέρδη του εννεαμήνου εκτινάχθηκαν από τα 6,2 στα 10,7 εκατ. ευρώ.

Quest Holdings: Τετραπλασιασμός κερδών στο εννεάμηνο (από 1 σε 4,1 εκατ. ευρώ).

Ικτίνος Μάρμαρα: Βελτιωμένες πωλήσεις και αύξηση κερδών στο εννεάμηνο κατά 45,8%.

Profile: Από έτος σε έτος διευρύνει την εξωστρέφειά της και ανεβάζει κέρδη και ρευστότητα. Στο +41% τα προ φόρων αποτελέσματα του εννεαμήνου.

Κανάκης: Για μια ακόμη φορά η εισηγμένη καταφέρνει να διατηρεί το ύψος των πωλήσεών της παρά τη βαθιά ύφεση της αγοράς και να ανεβάζει σημαντικά την κερδοφορία της (+59%).

Πολύ ικανοποιητικά αποτελέσματα εννεαμήνου αναμένεται να ανακοινώσουν και άλλες εισηγμένες, μεταξύ των οποίων η Ευρωπαϊκή Πίστη, τα Πλαστικά Κρήτης, ο Καρέλιας, η Centric κ.ά. Επιπλέον, αρκετά ικανοποιητικά αποτελέσματα -τηρουμένων των αναλογιών- παρουσίασαν εταιρείες όπως Newsphone, Γενική Εμπορίου, Space Hellas, Λούλης και Καραμολέγκος.

Πολλά τα… turn around stories!

Άλλο ένα χαρακτηριστικό των φετινών αποτελεσμάτων είναι η εμφάνιση πολύ περισσότερων εταιρειών σε σχέση με το παρελθόν που καταφέρνουν να μετατρέψουν τις ζημίες τους σε κέρδη (turn around stories).

Στον παρατιθέμενο πίνακα, αναφέρονται δεκατέσσερις περιπτώσεις τέτοιων εταιρειών, ορισμένες εκ των οποίων ωστόσο το κατάφεραν λόγω έκτακτων και μη επαναλαμβανόμενων παραγόντων (SATO, Alco Hellas).

Επιπρόσθετα, ο πίνακας αυτός είναι πολύ πιθανόν να εμπλουτιστεί μέχρι το τέλος του μήνα και με άλλες εισηγμένες, με πιθανότερες περιπτώσεις εκείνες τις εταιρείες που είχαν περάσει από ζημίες σε κέρδη στα αποτελέσματα εξαμήνου (Αεροπορία Αιγαίου, ΕΛΒΕ Ενδυμάτων, Βαρβαρέσος Νήματα).