Γιατί η Ελλάδα δανείζεται τώρα φθηνότερα από Γαλλία και Ιταλία

Δέκα χρόνια νωρίτερα, σαν σήμερα το 2014, οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων στην πενταετία ήταν 5,054%, των ιταλικών στο 1,054% και των γαλλικών στο 0,322%.

Η Ελλάδα, βυθισμένη στην κρίση, ήταν απολύτως εξαρτημένη από τα μνημόνια, αποκλεισμένη από τη βροχή φθηνού χρήματος που απολάμβαναν οι ισχυροί της ευρωζώνης με τη συνδρομή της ΕΚΤ.

Σήμερα το σκηνικό είναι τελείως διαφορετικό. Ιταλία και Γαλλία βρίσκονται αντιμέτωπες με τη διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος (μετά από επιδόσεις 5%-7% του ΑΕΠ), όταν το δημοσιονομικό έλλειμμα της Ελλάδας προβλέπεται πως έως και το 2028 θα κινείται κοντά στο 1% του ΑΕΠ και επιπρόσθετα, τόσο η ιταλική όσο και η γαλλική κυβέρνηση δυσκολεύονται να εφαρμόσουν μέτρα αύξησης φόρων και περικοπών δαπανών που φτάνουν ακόμα και τα 60 δισ. ευρώ.

Οι αγορές τιμολογούν τον κίνδυνο και απαιτούν μεγαλύτερη απόδοση για τα ομόλογα Ιταλίας και Γαλλίας σε σχέση με τις αντίστοιχες αποδόσεις της Ελλάδας σε όλες τις διάρκειες έως την πενταετία.

Ενδεικτικά, οι χθεσινές αποδόσεις των πενταετών ομολόγων όπως αποτυπώνονται στο ημερήσιο δελτίο του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους δίνουν 2,529% για την Ελλάδα, 2,938% για την Ιταλία και 2,604% για τη Γαλλία. Η Ισπανία, πολύ κοντά στην Ελλάδα με 2,555%, επίσης χαμηλότερα από Γαλλία και Ιταλία και ακόμα καλύτερα η απόδοση του πενταετούς πορτογαλικού ομολόγου βρίσκεται στο 2,282%.

Εκτός από το ρυθμισμένο χρέος και τις καλές δημοσιονομικές επιδόσεις, η Ελλάδα έχει και ένα ακόμα σημαντικό πλεονέκτημα τώρα που οι δημοσιονομικές φουρτούνες δοκιμάζουν δύο από τις μεγαλύτερες οικονομίες της ευρωζώνης.

Τα ταμειακά διαθέσιμα της χώρας φτάνουν τα 44,5 δισ. ευρώ (με τη συνδρομή εσόδων αποκρατικοποιήσεων από ΕΤΕ η τελευταία «ένεση»), καλύπτοντας απολύτως τις μικτές χρηματοδοτικές ανάγκες της χώρας σε ορίζοντα πενταετίας, ακόμα και μετά τη νέα πρόωρη αποπληρωμή δανείων GLF ύψους 7,9 δισ. ευρώ.

Η τελευταία αυτή αποπληρωμή έχει προγραμματιστεί να γίνει στις 15 Δεκεμβρίου και ήδη ο ΟΔΔΗΧ έχει αρχίσει να συλλέγει τις σχετικές επιστολές (waiver letters) από τον EFSF και τον ESM, ενώ ακολουθούν τις επόμενες ημέρες οι απαιτούμενες εγκρίσεις και από τα κοινοβούλια 15 κρατών-μελών της ευρωζώνης.

Οι αγορές παράλληλα γνωρίζουν πως το ρυθμισμένο ελληνικό χρέος απαιτεί ανακύκλωση σε ορίζοντα 20 ετών, όταν το ιταλικό χρέος απαιτεί ανακύκλωση στα 7 με 7,5 χρόνια και επιπλέον οι δαπάνες τόκων που στην Ελλάδα είναι 4,5 δισ. ευρώ, στην Ιταλία είναι 100 δισ. ευρώ του χρόνου.

Πρακτικά, η Ελλάδα θα μπορούσε να μη δανειστεί καθόλου τα επόμενα χρόνια και ο ΟΔΔΗΧ αναζητά χώρο για εκδόσεις, ώστε να διατηρηθεί η επικοινωνία με την αγορά, περιορίζοντας δραστικά τις εκδόσεις εντόκων γραμματίων. Το ύψος των εντόκων από 12,4 δισ. ευρώ πέρυσι έχει ήδη περιοριστεί στα 8,6 δισ. ευρώ και αναμένεται να συρρικνωθεί κατά επιπλέον 400 εκατ. ευρώ το επόμενο έτος, όταν το μέγιστο που αναμένεται να αναζητήσει ο ΟΔΔΗΧ από τις αγορές εκτιμάται στα 8 δισ. ευρώ.