«Ναι μεν αλλά» από την αγορά στις παραδοχές του stress test

Θετική ήταν η πρώτη αντίδραση της αγοράς στις μακροοικονομικές παραμέτρους της επικείμενης άσκησης προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που διέρρευσαν μέσω του Bloomberg, καθώς είναι καλύτερες, σε σχέση τόσο με τις αντίστοιχες της άσκησης του 2015, όσο και με αυτές που περίμεναν οι αναλυτές.

Όπως είναι φυσικό, η προσοχή αναλυτών και επενδυτών εστιάζεται στο δυσμενές σενάριο της άσκησης. Αυτό προβλέπει ότι το ΑΕΠ θα συρρικνωθεί κατά 1,3% φέτος, κατά 2,1% το 2019, για να ανακάμψει κατά 0,2% το 2020. Δηλαδή, σωρευτικά προβλέπεται να υποχωρήσει κατά 3,2%. Πρόκειται για αισθητά καλύτερες παραδοχές σε σχέση με αυτές της άσκησης του 2015, όταν η πτώση στην τριετία ανερχόταν στο 6,9%.

Εντός των εκτιμήσεων της αγοράς είναι, σύμφωνα με αναλυτές, και οι παράμετροι του δυσμενούς σεναρίου για ανεργία και πληθωρισμό.

Στον αντίποδα, η αρνητική έκπληξη ήρθε από τις παραδοχές για την πορεία των τιμών των ακινήτων. Στις κατοικίες, το δυσμενές σενάριο λαμβάνει ως παραδοχή ότι οι τιμές θα υποχωρήσουν κατά 17,6% στην τριετία 2018-20. Πρόκειται για ελαφρώς υψηλότερο νούμερο από αυτό που περίμενε η αγορά, με δεδομένο ότι το ΑΕΠ θα υποχωρήσει στην τριετία μόλις κατά 3,2%.

Η απόκλιση, σε σχέση με τις εκτιμήσεις των αναλυτών, είναι μεγαλύτερη για τις τιμές των εμπορικών ακινήτων. Το δυσμενές σενάριο προβλέπει πτώση στην εξεταζόμενη τριετία κατά 17,5% ενώ το βασικό, άνοδο μόλις κατά 0,9%. Οι αναλυτές περίμεναν μικρότερη πτώση, με δεδομένο ότι στην άσκηση προσομοίωσης του 2015 το δυσμενές σενάριο λάμβανε, ως παραδοχή, υποχώρηση των τιμών μόλις κατά 9,1% στην τριετία 2015-17.

Η παραδοχή της European Banking Authority (EBA) για σημαντική πίεση στις τιμές των ακινήτων εξηγείται, σύμφωνα με τραπεζικά στελέχη, από την ενεργοποίηση των πλειστηριασμών και το μεγάλο απόθεμα που έχει συγκεντρωθεί, λόγω του γεγονότος ότι για χρόνια η διενέργειά τους είχε σταματήσει.

Οι παραπάνω παραδοχές για την πορεία τιμών σε κατοικίες και εμπορικά ακίνητα, σε συνδυασμό με την έκπτωση (discount) με την οποία θα υπολογισθεί η ρευστοποιήσιμη αξία ενεχύρων, θα αποτελέσουν έναν από τους πλέον κρίσιμους παράγοντες της άσκησης ως προς τον καθορισμό του τελικού αποτελέσματος. Το ποσοστό έκπτωσης που θα χρησιμοποιήσει η ΕΚΤ δεν έχει ακόμη καθορισθεί.

Αναλυτικά οι μακροοικονομικοί παράμετροι της άσκησης όπως διέρρευσαν στο Bloomberg έχουν ως εξής:

* Σε ό,τι αφορά το ΑΕΠ, στο αρνητικό σενάριο η ελληνική οικονομία θα συρρικνωθεί κατά 1,3% φέτος και 2,1% το 2019, πριν αναπτυχθεί με 0,2% το 2020. Το βασικό σενάριο προβλέπει ανάπτυξη 2,4% του ΑΕΠ, 2,5% και 2,4% στην τριετία 2018-20.

* Στο βασικό σενάριο, οι τιμές οικιστικών ακινήτων αναμένεται να υποχωρήσουν κατά 0,5% το 2018 και να αυξηθούν κατά 0,5% το 2019 και 1% το 2020. Στο δυσμενές σενάριο, προβλέπεται πτώση τιμών κατά 7,3% το 2018, 6,7% το 2019 και 3,6% το 2020.

* Το βασικό σενάριο για τις τιμές των εμπορικών ακινήτων προβλέπει ετήσια αύξηση κατά 0,3% για κάθε ένα από τα επόμενα τρία χρόνια. Με βάση το δυσμενές σενάριο, οι τιμές αναμένεται να υποχωρήσουν κατά 9,2% το 2018, 6,1% το 2019 και 2,2% το 2020.

* Η ανεργία θα υποχωρήσει στο 19,9% φέτος και θα συνεχίσει να υποχωρεί στο 18,3% το 2019 και στο 16,6% το 2020, στο βασικό σενάριο. Στο δυσμενές, η ανεργία υπολογίζεται σε 20,6% το 2018, πέφτει στο 20% το 2019 και στο 19,1% το 2020.

* Σε ό,τι αφορά τον πληθωρισμό, στο βασικό σενάριο αναμένεται να είναι 0,9% φέτος, 1% το 2019 και 1,1% το 2020. Στο δυσμενές, είναι μηδενικός τη φετινή χρονιά, διαμορφώνεται σε -1,1% το 2019 και -1,8% το 2020.