Οι ευρωαγορές αγνοούν το ενδεχόμενο Grexit

Η Ελλάδα παραμένει στο προσκήνιο και δυστυχώς αυτό δεν αναμένεται να ολοκληρωθεί σύντομα ακόμα και αν υπάρξει η πολυπόθητη συμφωνία στις 12 Μαΐου ή κάποια άλλη στιγμή μέσα στο μήνα που διανύουμε.

Είναι παραπάνω από εμφανές ότι η όποια συμφωνία επιτευχθεί δε θα έχει και πολύ χρόνο για να ηρεμήσει την κατάσταση αφού αργά ή γρήγορα θα πρέπει να υπάρξει και κάποια νεότερη συμφωνία. Είναι αδύνατον λοιπόν να περιμένουμε μακροπρόθεσμη ηρεμία στην οικονομία, όσο η Ελλάδα σύρεται από συμφωνία σε συμφωνία και όχι σε μια οριστική λύση.

Λίγο μετά την είσοδο του 2015, η ΕΚΤ προχώρησε στην έναρξη του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης με αποτέλεσμα να απογειώσει τα χρηματιστήρια, πλην του ΧΑΑ και τις τιμές των ομολόγων, πλην των ελληνικών. Η ΕΚΤ έχει το ρόλο του «πυροσβέστη». Με το QE επιχειρεί να δημιουργήσει ένα δίχτυ ασφαλείας και να δείξει ότι τα πράγματα στην Ευρωζώνη είναι ιδιαίτερα ήρεμα και υπό έλεγχο. Δυστυχώς, τα μακροοικονομικά στοιχεία και οι αριθμοί από ολόκληρη την Ευρωζώνη έρχονται να διαψεύσουν την εικόνα που παρουσιάζει η αγορά ομολόγων και η χρηματιστηριακή αγορά.

Εδώ λοιπόν υπάρχει ένα βασικό ερώτημα. Πότε η ηρεμία αυτή θα μπορούσε να διαλυθεί και να αποκαλυφθούν και πάλι τα πραγματικά προβλήματα. Κατά την άποψή μου αν υπάρξει ένα σημαντικό πρόβλημα στην Ευρωζώνη και η Ελλάδα φαίνεται να αποτελεί το σημαντικότερο. Μέχρι και πριν από μερικές εβδομάδες, υπήρχε μια αρνητική συχέτιση μεταξύ του ευρώ και των ευρωπαϊκών μετοχών εξαιτίας του QE. Το ευρώ έπεφτε και οι μετοχές, με οδηγό τον DAX, ανέβαιναν.

Η συσχέτιση αυτή εμφανίζει μια τάση αποδυνάμωσης τις τελευταίες ημέρες με το ευρώ να επιχειρεί να κινηθεί πτωτικά και την ίδια ώρα πτωτικά κινείται και ο DAX. Αν αυτό συνεχιστεί τότε, θα σημαίνει ότι το ελληνικό πρόβλημα είναι σοβαρότερο από ό,τι είχαν εκτιμήσει οι αγορές.

Οι επενδυτές έχουν επενδύσει δισεκατομμύρια κυρίως στις ευρωπαϊκές μετοχές, αγνοώντας επιδεικτικά το πρόβλημα που αντιμετωπίζει η Ελλάδα.

Πρόσφατα, η Deutsche Bank, σε εσωτερικό της έγγραφο παρουσίαζε τον κίνδυνο που θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν οι αγορές σε περίπτωση που η Ελλάδα χρεοκοπούσε και τον οποίο εκτιμούσε ως «ιδιαίτερα σοβαρό». Η εκτίμησή μας είναι ότι ο κίνδυνος ενός ελληνικού ατυχήματος δεν έχει αποτιμηθεί καθόλου στις αγορές μετοχών. Και αν συμβεί ένα ατύχημα, τότε οι επενδυτές θα σπεύσουν μαζικά προς την έξοδο.

Αν οι επενδυτές που αυτή τη στιγμή κατέχουν περιφερειακά ομόλογα μηδενικών αποδόσεων δουν την καταιγίδα να λαμβάνει όλο και μεγαλύτερες διαστάσεις, θα προχωρήσουν σε μαζικές πωλήσεις και θα πρέπει η ΕΚΤ να καλύψει ολόκληρη την προσφορά. Οι αποδόσεις θα κινηθούν ανοδικά και το ρίσκο θα επιστρέψει στην Ευρώπη.

Δυστυχώς όμως τα κεφάλαια είναι τεράστια και θα υπάρξουν πολύ μεγάλες ζημιές, πριν η Γερμανία και η ΕΚΤ προλάβουν να σχεδιάσουν τα μέτρα αντιμετώπισης της φυγής κεφαλαίων. Φυσικά σε μια τέτοια περίπτωση μόνο η ΕΚΤ θα μπορεί να σώσει την παρτίδα «κόβοντας» ακόμα περισσότερο χρήμα.

Οι διαπραγματεύσεις λοιπόν, δεν έχουν να κάνουν μόνο με την Ελλάδα και τους πιστωτές αλλά και με ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα της Ευρωζώνης. Ως εκ τούτου, οι επόμενες ημέρες αναμένονται ιδιαίτερα δραστήριες και ενδιαφέρουσες.

* Ο Χρήστος Αλωνιστιώτης είναι τεχνικός Αναλυτής Αγορών, ForexReport.gr (συνεργαζόμενο site με τη Delta Forex Group)