Ποια ETFs κινδυνεύουν με κατάρρευση από το ράλι του Bitcoin

Μαζικές επενδύσεις παρατηρούνται τον τελευταίο καιρό σε ένα ζεύγος μοχλευμένων ΕΤFs που τελούν υπό διαπραγμάτευση στο αμερικανικό χρηματιστήριο με στόχο να εκμεταλλευτούν τη δυναμική του bitcoin.

Η στρατηγική των διαχειριστών αυτών των ETFs επιδιώκει να ενισχύσει την ημερήσια απόδοση της MicroStrategy, μιας εταιρείας λογισμικού που έχει μετατραπεί σε μηχανή αγοράς bitcoin. Όμως, όπως σημειώνει σε αποκαλυπτικό της ρεπορτάζ η Wall Street Journal, αυτή η διαχειριστική στρατηγική εμπεριέχει πολύ σημαντικούς κρυμμένους κινδύνους που δεν είναι ευρέως κατανοητοί.

Σύμφωνα με την έγκυρη εφημερίδα επιδιώκεται η ενίσχυση της ημερήσιας απόδοσης της MicroStrategy, με χρήση σύνθετων παράγωγων στοιχημάτων και με τελικό στόχο να επιτυγχάνονται αποδόσεις διπλάσιες τα απόδοσης της μετοχής της εν λόγω εταιρείας.

Η MicroStrategy από μόνη της είναι ένα επενδυτικό στοίχημα στο bitcoin, κατέχοντας η ίδια περίπου 35 δισεκατομμύρια δολάρια σε bitcoin. Αλλά οι «αισιόδοξοι επενδυτές» έχουν διογκώσει τη χρηματιστηριακή της αποτίμηση σχεδόν στα 90 δισεκατομμύρια δολάρια, ή περισσότερα από δύο φορές την αξία των crypto που κατέχει. Κάτι τέτοιο μάλλον δεν είναι βιώσιμο.

Τα δύο αυτά επενδυτικά προϊόντα είναι τα:
• Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF, και
• T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF .

Και τα δύο σχεδιάστηκαν για επιθετικούς επενδυτές και αθροιστικά έχουν προσελκύσει περίπου 5 δισεκατομμύρια δολάρια από το ξεκίνημά τους τον  περασμένο Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο αντίστοιχα.

Όμως τα δύο 2X ETFs δεν λειτούργησαν όπως αναμενόταν τις τελευταίες ημέρες. Οι μετοχές της MicroStrategy αυξήθηκαν κατά 9,9% την Τετάρτη, αλλά το T-Rex μόλις κατά 13,9%, αντί του στόχου του διπλασιασμού της απόδοσης ,δηλαδή 19,8%. Η απόδοσή του απογοήτευσε όταν η μετοχή υποχώρησε επίσης. Η τιμή του ETF υποχώρησε κατά 10,7% στις 25 Νοεμβρίου όταν η MicroStrategy έπεσε κατά 4,4%.

Η συμπεριφορά αυτή προκάλεσε αναστάτωση μεταξύ των επενδυτών στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης, οι οποίοι δήλωσαν ότι ένιωθαν εξαπατημένοι. Και η εφημερίδα παραθέτει συγκεκριμένες καταγγελίες,καθώς και την προειδοποίηση αναλυτών ότι μία πτώση κατά 51% της μετοχής θα μηδένιζε την περιουσία του ETF.

Οι διαχειριστές εξειδικευμένων κεφαλαίων έχουν λανσάρει δεκάδες ETFs μεμονωμένων μετοχών από τότε που εγκρίθηκαν για πρώτη φορά από τη ρυθμιστική αρχή το 2022. Μέχρι στιγμής, τα προϊόντα έχουν λειτουργήσει σε μεγάλο βαθμό όπως διαφημίστηκαν. Δημοφιλή κεφάλαια που στοχεύουν να διπλασιάσουν την ημερήσια απόδοση της Nvidia και της Tesla  παρακολουθούν στενά τον στόχο τους, χάρη στη χρήση χρηματοοικονομικών συμβολαίων γνωστών ως «total return swaps».

Οι υποστηρικτές των funds που διαχειρίζονται τέτοια επενδυτικά προϊόντα λένε ότι δίνουν στους επενδυτές πρόσβαση σε στρατηγικές που χρησιμοποιούνται εδώ και καιρό από τη Wall Street. Οι επικριτές υποστηρίζουν ότι μπορεί να είναι επικίνδυνες επειδή δεν προσφέρουν διαφοροποίηση.

Στην περίπτωση των funds της MicroStrategy, προσθέτουν μόχλευση σε μια μετοχή που είναι ασταθής και κινείται σε σχέση με ένα απρόβλεπτο κρυπτονόμισμα. Προειδοποιούν ότι η φρενίτιδα είναι μέρος μιας ευρύτερης ευφορίας των επενδυτών για κερδοσκοπικά περιουσιακά στοιχεία που τελικά θα καταρρεύσουν.

Οι διαχειριστές των funds που παίζουν με τη MicroStrategy λένε ότι μπορεί να δυσκολεύονται να επιτύχουν τους στόχους 2x ( δηλαδή του διπλασιασμού της απόδοσης) επειδή οι prime brokers τους—εταιρείες που παρέχουν δανεισμό τίτλων και άλλες υπηρεσίες σε επαγγελματίες επενδυτές—έχουν φτάσει το όριο της έκθεσης σε swaps που είναι διατεθειμένοι να προσφέρουν.

Τα μοχλευμένα ETFs συνήθως επιτυγχάνουν το επιθυμητό αποτέλεσμα μέσω της χρήσης swaps, τα οποία είναι ευρέως διαθέσιμα για τις μεγαλύτερες, μετοχές με υψηλότερη ρευστότητα. Οι πληρωμές των συμβολαίων ανταλλαγής συνδέονται άμεσα με την απόδοση ενός υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου και επιτρέπουν σε ένα ETF να διπλασιάσει την ημερήσια απόδοση μιας μετοχής ή δείκτη με ακρίβεια.

Ο Ματ Τάτλ, που διαχειρίζεται τα ETF’s Tuttle Capital και Rex Shares 2x long MicroStrategy, δήλωσε ότι δεν μπορεί να πλησιάσει καθόλου την ποσότητα swaps που χρειάζεται για το fund του. Λέει ότι οι primary dealers του προσφέρουν 20 έως 50 εκατομμύρια δολάρια σε swaps, ενώ σε κάποια στιγμή την περασμένη εβδομάδα θα μπορούσε να είχε χρησιμοποιήσει 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια.

Το Defiance ETF υποχώρησε σχεδόν τρεις φορές περισσότερο από την υποκείμενη μετοχή στις 25 Νοεμβρίου. Την Παρασκευή, υποχώρησε 1,76% όταν η MicroStrategy έπεσε μόλις 0,35%.