«Η ύφεση δεν είναι μονόδρομος αλλά οι πελάτες ρωτούν συνεχώς τι να περιμένουν από τις μετοχές σε αυτή την περίπτωση», εξηγεί η Goldman Sachs αφού πλέον οι οικονομολόγοι της τοποθετούν την πιθανότητα ύφεσης για την οικονομία των ΗΠΑ κατά τη διάρκεια των επόμενων δύο ετών στο 35%, ενώ τα ομόλογα τιμολογούν μια παρόμοια πιθανότητα ύφεσης.
Η αγορά των μετοχών υποδηλώνει ότι οι επενδυτές αποτιμούν αυξημένες πιθανότητες ύφεσης σε σύγκριση με τη δυναμική των πρόσφατων οικονομικών δεδομένων ενώ και οι εκτιμήσεις θέλουν τα μερίσματα του δείκτη μετοχών S&P 500 να μειώνονται κατά σχεδόν 5% το 2023. Κατά τα τελευταία 60 χρόνια, τα μερίσματα του S&P 500 δεν έχουν μειωθεί εκτός ύφεσης, εξηγεί η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs.
Στις δώδεκα περιόδους ύφεσης από τον Β' Παγκόσμιο Πόλεμο, ο δείκτης S&P 500 έχει συρρικνωθεί από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο του κατά μέσο όρο 24%. Μια μείωση αυτού του μεγέθους από την κορυφή του S&P 500 στις 4.800 μονάδες περίπου τον Ιανουάριο του 2022, θα έφερνε τον δείκτη S&P 500 στις 3.650 μονάδες περίπου ή 11% κάτω από τα σημερινά επίπεδα. Η μέση πτώση κατά 30% θα μειώσει την τιμή του δείκτη S&P 500 στις 3.360 μονάδες ή -18% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Αναφορικά με τα κέρδη, από το 1948 που μελετά η τράπεζα, τα κέρδη του S&P 500 έχουν μειωθεί από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο στις υφέσεις κατά μέσο όρο 13%. Τα κέρδη ανά μετοχή έχουν ανακάμψει κατά μέσο όρο 17% τέσσερα τρίμηνα μετά την πτώση.
Ο μελλοντικός πολλαπλασιαστής αποτίμησης κερδών P/E του S&P 500 έχει συρρικνωθεί μεσοσταθμικά κατά 21% μεταξύ της κορύφωσης πριν από την ύφεση και του ενδεχόμενου χαμηλού του επιπέδου. Κατά τη διάρκεια της τυπικής ύφεσης από το 1980, ο πολλαπλασιαστής P/E του δείκτη κορυφώθηκε 8 μήνες πριν από την έναρξη της ύφεσης και μειώθηκε κατά 15% μεταξύ της προ της ύφεσης κορύφωσής του και της έναρξης της ύφεσης.
Αναφορικά με τους τομείς των μετοχών του δείκτη S&P 500, κατά τη διάρκεια των 12 μηνών πριν από μια ύφεση, οι αμυντικοί τομείς και οι μετοχές «ποιότητας» έχουν γενικά υπεραποδώσει. Σε 5 υφέσεις από το 1981, η ιστορία δείχνει ότι η ενέργεια, τα καταναλωτικά αγαθά, η υγειονομική περίθαλψη και οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας υπεραπέδωσαν έναντι του δείκτη.
Οι δείκτες της αγοράς μετοχών υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές ανησυχούν για τον κίνδυνο μιας οικονομικής ύφεσης. Για παράδειγμα, η σχετική απόδοση των κυκλικών μετοχών έναντι των αμυντικών μετοχών έχει μειωθεί κατά 17 ποσοστιαίες μονάδες από τον Ιανουάριο (-19% έναντι -2%). Η σχετική απόδοση αυτών των δύο παραγόντων έχει παρακολουθήσει στενά το επίπεδο του δείκτη ISM για περισσότερο από μια δεκαετία. Ο δείκτης ISM βρίσκεται σήμερα στο 55, αλλά η σχετική απόδοση των κυκλικών έναντι των αμυντικών παραγόντων θα σήμαινε ένα επίπεδο κάτω από το 50 (Διάγραμμα 1).
![](https://static.euro2day.gr/media/inlinepics/ARSENIS/gs_1_2.jpg)
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί των μερισμάτων αντιπροσωπεύουν έναν δεύτερο δείκτη της αγοράς μετοχών που τιμολογεί, με αποτέλεσμα που συνάδει με την ύφεση. Η προθεσμιακή αγορά μερισμάτων τιμολογεί επί του παρόντος ότι τα μερίσματα του S&P 500 θα μειωθούν στην πραγματικότητα κατά σχεδόν 5% το 2023 (Διάγραμμα 2). Κατά τα τελευταία 60 χρόνια, τα μερίσματα του S&P 500 που ακολουθούν τα τέσσερα τρίμηνα δεν έχουν ποτέ μειωθεί σε ετήσια βάση, εκτός όταν υπήρξε ύφεση, σημειώνει η αμερικανική τράπεζα.
![](https://static.euro2day.gr/media/inlinepics/ARSENIS/gs_2.jpg)