Deutsche Bank: Κόβει τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες

Νέες, σημαντικά χαμηλότερες τιμές-στόχους για τις τρεις συστημικές τράπεζες που παρακολουθεί (Alpha Bank, Εθνική, Πειραιώς) βάζει η Deutsche Bank (DB) σε νέα ανάλυσή της, που ακολουθεί τις εκτιμήσεις για τα μεγέθη των τραπεζών.

Όπως σημειώνει, ο οίκος μείωσε την πρόβλεψη για τα έσοδα, κυρίως σε ό,τι αφορά τα καθαρά έσοδα από τόκους, κατά μέσο όρο 3,5% το 2019 και 5% για το 2020. Η αιτία είναι η επιβράδυνση στην αύξηση του δανεισμού και χαμηλότερη συμμετοχή των NPEs στην «πάνω γραμμή» των ισολογισμών. Τα έσοδα από προμήθειες είναι 1,5% τον χρόνο χαμηλότερα έναντι της προηγούμενης εκτίμησης. Σημειώνει ότι μέρος των παραπάνω αποκλίσεων αντισταθμίζεται από τα χαμηλότερα κόστη σε ορισμένες τράπεζες, καθώς κάποιες εξ αυτών έχουν ήδη ανακοινώσει προγράμματα εθελούσιας εξόδου.

Η μεγαλύτερη αλλαγή σε ό,τι αφορά τις εκτιμήσεις έρχεται από τις προβλέψεις. Η DB έχει αυξήσει το κόστος ρίσκου (cost of risk) για τις ελληνικές τράπεζες, για να συμπεριλάβει την αύξηση της επίπτωσης από τη μείωση των NPEs μέσω πωλήσεων, μετά την περιορισμένη οργανική μείωση των NPEs που καταγράφεται τα τελευταία δύο/τρία τρίμηνα.

Η επιβράδυνση στα έσοδα σε συνδυασμό με τις υψηλότερες προβλέψεις οδηγούν σε ουσιώδη μείωση των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη των ελληνικών τραπεζών. Θέλουμε να επισημάνουμε, αναφέρει η Deutsche Bank, ότι δεδομένων των εξαιρετικά χαμηλών επιπέδων κερδοφορίας, οι ποσοστιαίες μεταβολές είναι σημαντικές και επηρεάζουν ουσιαστικά τις εκτιμήσεις της DB, όταν συγκρίνονται με τη μέση εκτίμηση της αγοράς.

Η DB αύξησε επίσης την εκτίμηση για το κόστος κεφαλαίου του κλάδου, για να συμπεριλάβει την αβεβαιότητα που αντιμετωπίζει ο κλάδος σε ό,τι αφορά την κερδοφορία και τους ρυθμιστικούς κινδύνους, η οποία μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης σε επίπεδο «χονδρικής». Η αύξηση είναι κατά μέσο όρο 150 μονάδες βάσης, στο 14%.

Με βάση τα παραπάνω, ο οίκος μειώνει τις τιμές-στόχους αλλά διατηρεί τις συστάσεις:

Εθνική Τράπεζα: Σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχος 1,4 ευρώ έναντι 2,7 ευρώ.

Alpha Bank: Σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχος 1,5 ευρώ έναντι 2 ευρώ.

Πειραιώς: Σύσταση «διακράτηση» και τιμή-στόχος 0,7 ευρώ έναντι 2,16 ευρώ.