Γιατί η Citi έβαλε στο στόχαστρο τις ελληνικές τράπεζες

Σημαντικές περικοπές και στις επιδόσεις των ελληνικών τραπεζών, πέραν των τιμών-στόχων, επεφύλασσε η έκθεση της Citigroup μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου. Εξαίρεση ωστόσο αποτέλεσε η περίπτωση της Eurobank, η οποία παρά τη μείωση στην τιμή-στόχο της σε 0,95 ευρώ από 1,17 ευρώ, αναβαθμίστηκε με σύσταση αγοράς.

Βάσει των εκτιμήσεων της Citigroup για την κερδοφορία τους, η Eurobank εμφανίζεται σε καλύτερη θέση με δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) για φέτος 8,8 φορές, η Εθνική Τράπεζα ακολουθεί με 16,6 φορές, ενώ η Alpha Bank με 106 φορές δείκτη P/E και η Τράπεζα Πειραιώς με αρνητικό δείκτη για φέτος φαίνεται να υστερούν. Σε όρους P/BV (τιμή προς λογιστική αξία), όλες οι μετοχές είναι διαπραγματεύσιμες σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα.

Πιο αναλυτικά, για την Alpha Βank, οι περικοπές στα έσοδα από τόκους για την περίοδο 2018-2020 από τη Citigroup είναι από 2%-6%, αλλά στα καθαρά κέρδη η μείωση είναι 92% φέτος, 16% το 2019 και 13% το 2020. Πλέον η Citigroup προβλέπει για φέτος κερδοφορία μόλις 16 εκατ. ευρώ, 271 εκατ. ευρώ το 2019 και 367 εκατ. ευρώ το 2020.

Αρκετά διαφορετική είναι η εικόνα ωστόσο για τη Eurobank, όπου η αμερικανική τράπεζα μειώνει τις προβλέψεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους από 3%-5% το 2109-2020 αλλά τα αυξάνει 1% για φέτος. Για φέτος προβλέπει 164 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη, 242 εκατ. ευρώ κέρδη το 2019 και 290 εκατ. ευρώ το 2020. Η Citi προβλέπει πιο ανθεκτικά περιθώρια σε σχέση με τις άλλες τρεις, τη δεύτερη χαμηλότερη αναλογία NPEs και τη δεύτερη καλύτερη κάλυψη NPEs στην Ελλάδα.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, οι περικοπές στα έσοδα από τόκους για την περίοδο 2018-2020 ήταν από 13%-14% ενώ στα κέρδη ανά μετοχή για φέτος πλέον προβλέπει αρνητικό αποτέλεσμα 56 εκατ. ευρώ, 45 εκατ. ευρώ το 2019 και 172 εκατ. ευρώ το 2020.

Για την Εθνική Τράπεζα, για τα έσοδα από τόκους για την περίοδο 2018-2020 η Citigroup εκτιμάει ότι η μείωση θα είναι της τάξεως του 28%, στα επίπεδα των 1.150 εκατ. ευρώ. Στα καθαρά κέρδη, η μείωση είναι 58% φέτος και 33% για το 2019 και το 2020. Πλέον η Citigroup προβλέπει για φέτος κερδοφορία 71 εκατ. ευρώ, 202 εκατ. ευρώ το 2019 και 252 εκατ. ευρώ για το 2020.

Τέλος και αναφορικά με τους στόχους μείωσης των NPEs για την περίοδο 2020-2021, η Citigroup προβλέπει ότι θα παραμείνουν επιθετικοί, δεδομένου ότι εξακολουθούν να υπάρχουν υψηλά επίπεδα μη εξυπηρετούμενης έκθεσης μέχρι τα τέλη του 2019 (64,6 δισ. ευρώ ή 35,2% για τα δάνεια). Σκοπός θα είναι να φέρουν τους δείκτες NPEs κάτω από το 20% έως το 2021, με τις Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς να στοχεύουν ακόμα χαμηλότερα.

Η Citigroup εκτιμά ότι οι τράπεζες θα πρέπει να μειώσουν τα NPEs κατά επιπλέον 36 δισ. ευρώ την περίοδο 2020-2021 για να επιτευχθεί ο στόχος των NPEs στο 15%, στόχος ο οποίος απαιτεί επιπρόσθετα υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον, ορατή ανάκαμψη στις αγορές ακινήτων και αυξημένη δραστηριότητα στη δευτερογενή αγορά των NPLs.