Ποιο είναι το Ρ/Ε των αμερικανικών εταιριών;

Ποίος είναι ο δείκτης P/E της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς; Οι περισσότεροι αναλυτές τείνουν να χρησιμοποιούν ένα Ρ/Ε βασισμένο στις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη του επόμενου έτους. Από τη στιγμή που τείνουν να προβλέπουν αυξήσεις στα κέρδη, αντίστοιχα και το P/E τείνει να δείχνει χαμηλότερα, καθιστώντας τις αποτιμήσεις πιο ελκυστικές σε σχέση με τους ιστορικούς μέσους όρους.

Δημοσιεύθηκε: 29 Νοεμβρίου 2005 - 11:55

του Philip Coggan

Ποίος είναι ο δείκτης P/E της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς; Οι περισσότεροι αναλυτές τείνουν να χρησιμοποιούν ένα Ρ/Ε βασισμένο στις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη του επόμενου έτους. Από τη στιγμή που τείνουν να προβλέπουν αυξήσεις στα κέρδη, αντίστοιχα και το P/E τείνει να δείχνει χαμηλότερα, καθιστώντας τις αποτιμήσεις πιο ελκυστικές σε σχέση με τους ιστορικούς μέσους όρους.

Όμως η απόφαση για τη χρονική περίοδο που ορίζει το Ρ/Ε είναι μόνο η μισή μάχη. Οι επενδυτές πρέπει να αποφασίσουν επίσης ποιον ορισμό κερδοφορίας θα χρησιμοποιήσουν. Οι αμερικανικές εταιρίες είναι υποχρεωμένες να ανακοινώνουν τα κέρδη τους σύμφωνα με τα αμερικανικά λογιστικά πρότυπα. Η μέτρηση αυτή περιγράφεται ως ”ανακοινωμένα” (reported) κέρδη ανά μετοχή.

Όμως οι επιχειρήσεις τείνουν να μη συμπαθούν αυτή τη μέτρηση. Τείνουν να επικεντρώνονται στα λειτουργικά κέρδη ανά μετοχή, μια μέτρηση που αγνοεί κάποιες από τις χρεώσεις που επηρεάζουν το ανακοινωμένο μέγεθος.

Εν τω μεταξύ, ακόμη και τα ανακοινωμένα μεγέθη ενδέχεται να υπερβάλλουν για την πραγματική εικόνα μιας επιχείρησης. Για παράδειγμα, η αμερικανική λογιστική νομοθεσία επιτρέπει στις εταιρίες να καταμετρούν ως κέρδη την ”εκτιμώμενη” απόδοση των κεφαλαίων που διατηρούν για κάλυψη συνταξιοδοτικών υποχρεώσεων, ακόμη και εάν αυτή η απόδοση δεν επιτυγχάνεται λόγω αγορών σε ύφεση. Οπότε, η Standard & Poor’s κατασκεύασε μια μέτρηση κερδοφορίας που δεν περιλαμβάνει αυτή τη στρέβλωση.

Όλα αυτά παράγουν μια αξιοσημείωτη διαφορά στο αποτέλεσμα. Για την οικονομική χρήση του 2005, τα λειτουργικά κέρδη για τις εταιρίες του δείκτη S&P 500 αναμένεται να διαμορφωθούν σε 77,02 δολάρια ανά μετοχή, έναντι ανακοινωμένων κερδών στα 69,62 δολάρια και της μέτρησης του S&P για 64,87 δολάρια. Οπότε το P/E μπορεί να είναι 19,5 στον δείκτη S&P, 18 με βάση τα ανακοινωμένα κέρδη και 16,5 με βάση τα λειτουργικά κέρδη. Εάν χρησιμοποιηθεί η εκτίμηση της Thomson First Call για την κερδοφορία του 2006, ο δείκτης υποχωρεί ακόμη περισσότερο, στο 14,6.

Όμως η κοινότητα των αναλυτών ενδέχεται να μην ταχθεί με αυτές τις αναπροσαρμογές. Ίσως αγνοήσει όλες αυτές τις επιλογές και συνεχίσει να υπολογίζει τα κέρδη όπως το έκανε στο παρελθόν, προσπαθώντας να βρει το χαμηλότερο δυνατό Ρ/Ε.

© The Financial Times Limited 2005. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation