Lex: Οι αποδόσεις των hedge funds

Δημοσιεύθηκε: 7 Νοεμβρίου 2005 - 12:20

Στο ελληνικό αλφάβητο της οικονομικής θεωρίας δυο γράμματα ξεχωρίζουν, το άλφα και το βήτα. Πολλοί επενδυτές των hedge funds κοιτούν μόνο το πρώτο, το οποίο ορίζεται ως οι επιπλέον αποδόσεις που παράγονται από τις ιδέες των διαχειριστών. Οι βαρετές αποδόσεις beta, που υπολογίζονται με βάση την έκθεση στον επενδυτικό κίνδυνο, σπάνια εξετάζονται.

Είναι εύκολο να δει κανείς γιατί οι απόλυτες θετικές αποδόσεις, ανεξαρτήτως του πώς κινείται η αγορά, είναι ελκυστικές. Ποιος μπορεί να ξεχάσει τις αποδόσεις των hedge funds κατά τη διάρκεια του ”ναυαγίου” των μετοχικών αγορών το 2002; Όμως ίσως έχει έρθει η στιγμή να εξεταστούν και οι αποδόσεις beta, καθώς οι alpha δείχνουν να χάνουν τη ”μαγεία” τους μετά την πρόσφατη αποδοτικότητά τους.

Σύμφωνα με τελευταία έκθεση, οι αποδόσεις των hedge funds εξαρτώνται πλέον περισσότερο από τη μεταβλητή beta παρά την alpha. Όπως αναφέρει, η μεταβλητή alpha αντιστοιχεί μόλις στο 4% των αποδόσεων στις στρατηγικές των hedge funds. Όμως πρόκειται για πολύπλοκες beta: δεν είναι μόνο το παραδοσιακό premium για την ανάληψη επενδυτικού κινδύνου σε μετοχές ή ομόλογα. Τα hedge funds έχουν premium για εναλλακτικούς κινδύνους όπως πιστωτικό ρίσκο, καθώς και ρίσκο ρευστότητας και μεταβλητότητας.

Εάν προστεθεί, μαζί με αυτές τις beta, η ικανότητα διαπίστωσης της χρονικής στιγμής εισόδου και εξόδου από την αγορά, παρέχεται ένα σημαντικό όφελος στους επενδυτές: η διασπορά. Αυτό εξηγεί γιατί οι θεσμικοί επενδυτές δεν δείχνουν προβληματισμένοι από τις ισχνές αποδόσεις των hedge funds στα τελευταία τρίμηνα. Η χρήση των funds από ευρωπαϊκά ιδρύματα, για παράδειγμα, έχει ενισχυθεί σημαντικά από το 2003 έως το 2005 σύμφωνα με την Edhec.

Υπάρχουν και άλλα οφέλη από τη μεταβλητή beta. Πρώτον, εάν η alpha δεν είναι τόσο σημαντική σε σχέση με την αντίληψη που κυριαρχεί, οι ανησυχίες ότι οι νέοι διαχειριστές θα οδηγήσουν σε μείωση των αποδόσεων των hedge funds είναι λανθασμένες.

Δεύτερον, οι συνθήκες στην αγορά ενδέχεται να βελτιωθούν στο προσεχές διάστημα για τις εναλλακτικές στρατηγικές beta, με τη μεταβλητότητα να ενισχύεται επιτέλους.

© The Financial Times Limited 2005. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation