Η κρίση επιμένει αλλά η καταστροφή αποφεύχθηκε

Οι παρεμβάσεις ρυθμιστικών αρχών και Fed για τη «σωτηρία» τραπεζών και πιστωτικής αγοράς μοιάζουν να λειτουργούν θετικά. Η καταστροφή αποφεύχθηκε, αν και η κρίση εξακολουθεί να…ζει ανάμεσά μας.

Δημοσιεύθηκε: 27 Μαρτίου 2008 - 11:44

Lary Kantor, Barclays Capital

Η κρίση επιμένει αλλά η καταστροφή αποφεύχθηκε

Από τη στήλη "Markets Insight"

Τα γεγονότα των τελευταίων εβδομάδων έχουν απομακρύνει σημαντικά τον κίνδυνο χρηματοοικονομικής καταστροφής.

Η Fed έχει ξεκαθαρίσει ότι θα πράξει ό,τι είναι απαραίτητο -συμπεριλαμβανομένων και της αποτροπής χρεοκοπίας της Bear Stearns και του απευθείας δανεισμού σε μη τραπεζικούς brokers- προκειμένου να αποτρέψει την αποσταθεροποίηση των αγορών.

Βέβαια, αν και τα μέτρα που λαμβάνουν οι ρυθμιστικές αρχές μπορούν να αποκαταστήσουν, έως έναν βαθμό, την τάξη στις αγορές, δεν δύνανται να εξαλείψουν τις ανησυχίες για το μέγεθος των απωλειών τραπεζών και χρηματιστηριακών εταιριών.

Οι απώλειες που σχετίζονται με την αγορά subprime μπορεί, ήδη, να έχουν αποκαλυφθεί, η πιστωτική αξιοπιστία όμως στη στεγαστική αγορά εξακολουθεί να υποχωρεί.

Η πορεία των στεγαστικών δανείων που έχουν ενσωματωθεί στους τραπεζικούς ισολογισμούς βρίσκεται υπό προσεκτική εξέταση, αλλά και η ποιότητα των πιστώσεων εκτός στεγαστικής αγοράς, όπως σε μοχλευμένα δάνεια και σε τιτλοποιημένα εμπορικά στεγαστικά δάνεια, βρίσκεται επίσης υπό έλεγχο, δεδομένων και των μη ευνοϊκών οικονομικών συνθηκών αλλά και της υποχώρησης των διαθέσιμων πιστώσεων.

Ως εκ τούτου, «ολική επαναφορά» είναι δύσκολο να καταγραφεί στις πιστωτικές αγορές μέσα στους επόμενους μήνες.

Από την άλλη πλευρά και σε ό,τι αφορά την παγκόσμια οικονομία, η ανάπτυξη έχει διατηρηθεί σε καλή τροχιά κατά τη διάρκεια της πιστωτικής κρίσης.

Σαφώς η ανάπτυξη των ΗΠΑ μπορεί να σταματήσει, με δεδομένα τη συνεχιζόμενη υποχώρηση της κατασκευαστικής δραστηριότητας και την αδύναμη κατανάλωση. Όμως, η στήριξη από την εξαγωγική δραστηριότητα και τις κεφαλαιουχικές επενδύσεις έχει αποτρέψει την κατάρρευση.

Περισσότερο σταθερές συνθήκες στις αγορές και το «πακέτο» οικονομικής στήριξης που έχει εφαρμοστεί -στο οποίο περιλαμβάνεται και η μείωση επιτοκίων κατά 300 μονάδες βάσης- αναμένεται ότι θα οδηγήσουν σε ήπια ανάκαμψη την αμερικανική οικονομία στο β΄ εξάμηνο του έτους.

Δεδομένων ότι η πιστωτική κρίση και η κρίση στη στεγαστική αγορά δεν έχουν ολοκληρωθεί αλλά και των προτάσεων που κυκλοφορούν στην Ουάσιγκτον, αξίζει τον κόπο να εξετάζουμε αυτά που μπορούν να επιτευχθούν και αυτά που δεν μπορούν.

Η Fed έχει δείξει την αποφασιστικότητά της στο να λάβει έκτακτα μέτρα στήριξης της ρευστότητας, ενώ θα συνεχίσει να ανταποκρίνεται σε προβλήματα που αντιμετωπίζουν οι τράπεζες με τη χρηματοδότησή τους ή με τη χρηματοδότηση επενδυτών και εταιριών που χρησιμοποιούν μόχλευση.

Οι αμερικανικές αρχές έχουν φροντίσει να αποτρέψουν πιθανά περαιτέρω προβλήματα με το να παράσχουν τη δυνατότητα στις Fannie Mae και Freddie Mac να επενδύσουν στην αγορά στεγαστικών δανείων ή τιτλοποιημένων στεγαστικών δανείων. Περαιτέρω βοήθεια από αυτές, πιθανώς, να είναι απαραίτητη, όμως οι συγκεκριμένοι οργανισμοί σύντομα θα έχουν τη δυνατότητα να καταστήσουν σαφή την παρουσία τους. Με αυτόν τον τρόπο δημιουργείται ράλι στις μετοχές αυτών των εταιριών, ενισχύεται η γενικότερη ρευστότητα, στηρίζεται η αξία των τραπεζικών επενδύσεων και υποχωρούν τα στεγαστικά επιτόκια.

Η άμεση παροχή βοήθειας στη στεγαστική αγορά και σε αυτή των στεγαστικών δανείων, πιθανώς, να αποδειχτεί περισσότερο προβληματική. Πολλές προτάσεις έχουν κατατεθεί και εξετάζονται από το Κογκρέσο και κάποιες εξ αυτών θα εφαρμοστούν. Προχώρησαν σε επέκταση του υπάρχοντος ομοσπονδιακού οικιστικού προγράμματος, αλλά αυτή η κίνηση δεν είναι σίγουρο ότι θα οδηγήσει σε ευρύτερη στήριξη ιδιοκτητών ακινήτων ή δανειοληπτών.

Σαφώς, η παροχή βοήθειας στη στεγαστική αγορά εμπεριέχει και κάποιες ηθικές συγκρούσεις, καθώς μέσω αυτής χρησιμοποιούνται χρήματα των φορολογουμένων για να στηριχτούν μη ορθές συμπεριφορές πιστωτών και δανειοληπτών.

Κάποια μορφής βοήθεια σαφώς θα παραχθεί, μην περιμένετε όμως μαγικό ραβδάκι το οποίο γρήγορα θα σταθεροποιήσει τη στεγαστική αγορά και θα περιορίσει τις απώλειες για τους όσους παρείχαν στεγαστικά δάνεια. Εν τέλει, οι τιμές ακινήτων θα πρέπει να βρεθούν σε ένα συγκεκριμένο επίπεδο και οι απώλειες θα πρέπει να είναι ξεκάθαρες.

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation