Τα stress test δεν τόνωσαν την εμπιστοσύνη των επενδυτών

Οι ρυθμιστικές αρχές έχουν ένα ανομοιόμορφο «ρεκόρ» σε ότι αφορά την ευθυγράμμισή τους με τις αγορές. Αλλά η παραφωνία ανάμεσα σε όσους ενεπλάκησαν στα stress test της Παρασκευής για το ευρωπαϊκό τραπεζικό σύστημα και της άποψης των επενδυτών για τις τράπεζες είναι επώδυνη.

Η εδρεύουσα στο Λονδίνο European Banking Authority (EBA), που επέβλεψε το test δήλωσε με αξιοθαύμαστη βρετανική χαλαρότητα ότι η ανάκαμψη του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήματος από το σοκ του 2008 ήταν πιο αργή από αυτή στις ΗΠΑ. Αναγνώρισε επίσης ότι οι ευρωπαϊκές ρυθμιστικές αρχές ήταν λιγότερο αποτελεσματικές στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών.

Ισχυρίζεται, ταυτόχρονα, ότι έγινε πρόοδος. Τα stress test της ΕΕ, υποστηρίζει, δεν πρέπει πλέον να αφορούν την προώθηση νέων κεφαλαίων στο σύστημα, όπως το 2011 ή να διενεργούν μια αξιολόγηση της φύσης του ενεργητικού, όπως το 2014. Τώρα αφορούν την «σταθερή παρακολούθηση».

Αυτός ο χαρακτηρισμός μοιάζει επικίνδυνα αισιόδοξος. Οι τιμές των μετοχών των ευρωπαϊκών τραπεζών ωθήθηκαν σε χαμηλά του 2011, όταν η κρίση χρέους της ευρωζώνης πίεζε την περιοχή. Οι επενδυτές ξεκάθαρα σκέφτονται ότι αυτό δεν μοιάζει σε τίποτα με μια σταθερή κατάσταση.

Είναι αλήθεια ότι τα κεφαλαιακά μαξιλάρια είναι περισσότερο επαρκή απ' ότι πριν πέντε χρόνια. Όμως μια ομάδα αξιοσέβαστων ακαδημαϊκών κατέληξε την προηγούμενη εβδομάδα στο συμπέρασμα ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες χρειάζονται 900 δισ. ευρώ φρέσκων κεφαλαίων για να πείσουν τους επενδυτές ότι είναι εύρωστες. Αυτό μετατρέπει σε «νάνους» τα 260 δισ. ευρώ που η EBA λέει ότι εισφέρθηκαν από το 2011.

Οι κεφαλαιακοί δείκτες αφορούν τους αριθμητές, την ποιότητα των δανείων και άλλου ενεργητικού, όσο και τους αυξημένους παρονομαστές. Όπως καταγράφηκε το ιταλικό τραπεζικό σύστημα είναι γεμάτο μη εξυπηρετούμενα δάνεια, 360 δισ. ευρώ συνολικά.

Όπως ήταν αναμενόμενο η Monte dei Paschi, η οποία την Παρασκευή ξεκίνησε έκτακτο σχέδιο χρηματοδότησης, ήρθε τελευταία μεταξύ των 51 τραπεζών. Αλλές ιταλικές, ιρλανδικές και γερμανικές τράπεζες ήταν μεταξύ των πλέον αδύνατων.

Το stress test προσέφερε μια καλοδεχούμενη φωτογραφία για το πόσο εκτεθειμένες είναι οι τράπεζες σε διάφορα σενάρια, από μια πτώση 25% στις μετοχές ως μια 22% υποχώρηση στις τιμές της κτηματαγοράς. Υπάρχει επίσης μια αξιόπιστη αντανάκλαση του «ρίσκου συμπεριφοράς», μέτρηση για τα τεράστια πρόστιμα που μπορεί να διαβρώσουν τα κεφαλαιακά μαξιλάρια.

Τα stress test αυτής της χρονιάς όμως, όπως προηγούμενες διαδικασίες, έχουν ακόμα ελαττώματα. Εχοντας γίνει τους τελευταίους μήνες απέτυχαν να περιλάβουν ορισμένα προφανή ρίσκα, μεταξύ αυτών το Brexit και τον αυξανόμενο κίνδυνο των αρνητικών επιτοκίων. Ούτε υπάρχει άμεση αναφορά στις προτάσεις «Βασιλεία 4» για περαιτέρω σκλήρυνση των κεφαλαιακών απαιτήσεων. Εξαίρεσαν επίσης αγορές όπως η Πορτογαλία και η Ελλάδα, όπου οι τράπεζες είναι αδύναμες.

Χειρότερο όλων είναι η ατμόσφαιρα συσκότισης. Η δομή των test είναι λαβύρινθος, τέσσερα διαφορετικά, και κάποιες φορές αλληλοκαλυπτόμενα, τμήματα της ΕΕ ενεπλάκησαν (η ΕΚΤ, το τμήμα της για την εποπτεία των τραπεζών (SSM), η ΕΒΑ και το Συμβούλιο Ευρωπαϊκού Συστημικού Ρίσκου).

Επιπλέον, η άσκηση αυτή τη φορά δεν έχει κατώφλι που να δείχνει ότι πέρασες ή κόπηκες. Αυτό δημιουργεί υποψίες ότι πολιτικές ευαισθησίες παρεισέφρησαν. Αλλά μπορεί επίσης να είναι αποτέλεσμα της χαοτικής εποπτείας: τα επίπεδα κεφαλαιακής επάρκειας αυξάνονται αλλά πεισματικές καθυστερήσεις μεταξύ των εθνικών ρυθμιστικών αρχών στη απαίτηση να δημοσιεύσουν οι τράπεζες τα δικά τους στοιχεία δείχνουν ότι δεν υπάρχει διαφάνεια για τις κεφαλαιακές βάσεις. Υπάρχει επίσης μικρή διαύγεια για το πώς και πότε υποκεφαλαιοποιημένες τράπεζες θα προχωρήσουν στην άντληση κεφαλαίων.

Αυτό πιθανότατα προστίθεται σε μια ακόμα αποτυχημένη προσπάθεια να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη στις ευρωπαϊκές τράπεζες. Χωρίς απλούστερους κανόνες και test αλλά και ξεκάθαρες συνέπειες για την αποτυχία υπάρχει μικρή ελπίδα να αλλάξει αυτό.

© The Financial Times Limited 2016. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation