Lex: Διεθνείς αποδόσεις ομολόγων

Το πρόσφατο κατακόρυφο ράλι στις αποδόσεις των διεθνών κρατικών ομολόγων είναι η αφύπνιση για το γεγονός ότι τα πράγματα προχώρησαν πάρα πολύ. Για την ώρα, οι κινήσεις στις ομολογιακές αποδόσεις δεν δείχνουν να απειλούν τη σταθερότητα στις αγορές, με δεδομένη την ισχυρή παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη. Είναι όμως σίγουρα κατάλληλη εποχή να αρχίσουν οι επενδυτές να αποσύρουν τα πιο ριψοκίνδυνα και πιο μοχλευμένα ”στοιχήματα” από το τραπέζι.

Δημοσιεύθηκε: 11 Ιουνίου 2007 - 13:24

Μήπως τελικά ήρθε η ώρα να σορτάρουμε στον κίνδυνο; Οι επενδυτές συνήθισαν να αναλαμβάνουν όλο και πιο ριψοκίνδυνα στοιχήματα, θεωρώντας δεδομένα ένα σταθερό οικονομικό περιβάλλον, χαμηλό πληθωρισμό και χαμηλά επιτόκια. Για αρκετό καιρό δεν διαψεύστηκαν.

Τα τελευταία χρόνια η μόχλευση στο μάξιμουμ ήταν η πιο σωστή θέση, όπως γνωρίζει κάθε ιδιοκτήτης ακινήτου -εκτός εκείνων σε συγκεκριμένες γειτονιές των ΗΠΑ- ή επενδυτής private equity.

Μέσα σε ένα τόσο ήπιο περιβάλλον οι ριψοκίνδυνοι έκαναν πάρτι με τις ευκαιρίες που τους έδινε ο συνδυασμός των χαμηλών yields των κρατικών ομολόγων και τα όλο και πιο σφιχτά spreads των χρεών που αποτιμούν. Συνεκδοχικά, με τόσο χαμηλή απόδοση από ένα κρατικό ομόλογο, οι επενδυτές έσπευδαν να τοποθετηθούν σε πιο ριψοκίνδυνο χρέος με ακόμη μικρότερο spread, ώστε να έχουν λίγη παραπάνω απόδοση.

Το πρόσφατο κατακόρυφο ράλι στις αποδόσεις των διεθνών κρατικών ομολόγων είναι η αφύπνιση για το γεγονός ότι τα πράγματα προχώρησαν πάρα πολύ. Η ογκώδης κίνηση των 30 μονάδων βάσης στο 10ετές αμερικανικό ομόλογο μέσα σε ελάχιστες ώρες την περασμένη εβδομάδα ήταν η πιο δραματική πράξη. Και στον υπόλοιπο πλανήτη, όμως, τα 10ετή yields έχουν μετακινηθεί κατακόρυφα πάνω στο τελευταίο εξάμηνο, με διακύμανση από τη μία ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα στη Νέα Ζηλανδία έως τις 60 μονάδες βάσης στις ΗΠΑ.

Αυτές οι κινήσεις αποδίδονται σε μεγάλο βαθμό στη βελτίωση των προοπτικών ανάπτυξης και όχι στον φόβο επικείμενου πληθωρισμού. Στις ΗΠΑ, για παράδειγμα, οι προβλέψεις για τον πληθωρισμό έχουν αλλάξει ελάχιστα.

Σίγουρα, όμως, αυτή η κατάσταση ακριβαίνει τη μόχλευση. Και η πρόσφατη κατακόρυφη προσαρμογή δείχνει ότι ακόμη και τα προβλέψιμα αμερικανικά ομόλογα μπορεί να κρύβουν εκπλήξεις.

Ο πραγματικός κίνδυνος είναι να μη συνεχίσουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια να κινούνται υψηλότερα, καθώς οι επίπεδες ακόμη καμπύλες αποδόσεων αρχίζουν να αποκλίνουν σε πιο ομαλά επίπεδα. Ή, ακόμη χειρότερα, ένας πραγματικός φόβος πληθωρισμού να αυξήσει τη μεταβλητότητα στην αγορά.

Για την ώρα, οι κινήσεις στις ομολογιακές αποδόσεις δεν δείχνουν να απειλούν τη σταθερότητα, με δεδομένη την ισχυρή παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη. Είναι όμως σίγουρα κατάλληλη εποχή να αρχίσουν οι επενδυτές να αποσύρουν τα πιο ριψοκίνδυνα και πιο μοχλευμένα ”στοιχήματα” από το τραπέζι.

© The Financial Times Limited 2007. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation