Η φρασεολογία της Fed και οι αγορές...

Κρίνοντας από την αντίδρασή τους, οι traders βρήκαν απογοητευτική τη δήλωση της Federal Reserve για τα επιτόκια. Ωστόσο, είναι δύσκολο να βρει κανείς τι ακριβώς ήλπιζαν. Η ανακοίνωση που συνόδευσε την απόφαση διατήρησης των επιτοκίων στο 5,25% είναι η καλύτερη που θα μπορούσαν να περιμένουν οι αγορές.

Δημοσιεύθηκε: 21 Σεπτεμβρίου 2006 - 14:26

του John Authers

Κρίνοντας από την αντίδρασή τους, οι traders βρήκαν απογοητευτική τη δήλωση της Federal Reserve για τα επιτόκια. Ωστόσο, είναι δύσκολο να βρει κανείς τι ακριβώς ήλπιζαν.

Η Fed άφησε τα επιτόκια αμετάβλητα στο 5,25% όπως αναμενόταν. Όμως η συνοδευτική δήλωση παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητη, και αυτό αποτέλεσε έκπληξη. Τα σενάρια που κυκλοφορούσαν στην αγορά τις προηγούμενες μέρες υποστήριζαν ότι η Fed θα αλλάξει τη φρασεολογία της για να δώσει ξεκάθαρο σημάδι προς αυτούς που θέλουν μείωση των επιτοκίων και όχι για τα ”γεράκια” του πληθωρισμού.

Εάν η κεντρική τράπεζα εμφανιζόταν τόσο κατηγορηματική, πιθανότατα ο Dow Jones θα εκτινασσόταν σε νέο υψηλό όλων των εποχών. Έτσι όπως εξελίχθηκαν τα πράγματα, ο S&P 500 διαμορφώθηκε σε νέο υψηλό 5,5 ετών, για να υποχωρήσει οριακά όταν δημοσιοποιήθηκε η συνοδευτική ανακοίνωση. Το δολάριο ενισχύθηκε έναντι του ευρώ και του γεν, ενώ η αγορά κρατικών ομολόγων ΗΠΑ, η πιο αισιόδοξη για την προοπτική μείωσης επιτοκίων, παρέδωσε τα πρωινά της κέρδη.

Αυτή η αντίδραση δείχνει να επιβεβαιώνει ότι οι αγορές -ιδίως αυτή των ομολόγων- είχαν προχωρήσει πιο μπροστά από τη Fed. Υπάρχουν επιχειρήματα και προς τις δυο κατευθύνσεις. Τα σημάδια πληθωριστικών πιέσεων παραμένουν, ενώ το μόνο ξεκάθαρο σινιάλο επιβράδυνσης έρχεται από τη στεγαστική αγορά. Όμως η ισορροπία των πιθανοτήτων, μετά την ανακοίνωση, δείχνει να γέρνει σαφώς υπέρ των αισιόδοξων για τα επιτόκια.

Για να διατηρήσει την αξιοπιστία της, η Fed, όπως κάθε κεντρική τράπεζα, έπρεπε να τονίσει ότι παραμένει σε επαγρύπνηση για τον πληθωρισμό. Δεδομένης αυτής της παραδοχής, τα μέλη της επιτροπής νομισματικής πολιτικής έκαναν τη συνοδευτική δήλωση όσο πιο ήπια τολμούσαν.

Η επιβράδυνση στη στεγαστική αγορά δεν περιγράφεται πλέον ως ”σταδιακή” όπως τον Αύγουστο. Και -την ημέρα που οι πτωτικές ενεργειακές τιμές έφεραν το αργό τύπου brent μια ”ανάσα” από τα 60 δολάρια το βαρέλι- τονίζει ότι οι πληθωριστικές πιέσεις είναι πιθανό να μετριαστούν, ”αντανακλώντας τις μειωμένες πιέσεις από τις ενεργειακές τιμές.

Ως εκ τούτου, η διόρθωση στην πετρελαϊκή τιμή παρουσιάζεται ως επιχείρημα υπέρ των ”περιστερών”. Αυτό είναι αλήθεια αναφορικά με το δείκτη τιμών καταναλωτή, όπου συμπεριλαμβάνονται οι ενεργειακές τιμές. Όμως η υποχώρηση του ”μαύρου χρυσού” είναι μάλλον επιχείρημα για τα ”γεράκια” του πληθωρισμού: το φθηνότερο πετρέλαιο απελευθερώνει τους καταναλωτές ώστε να δαπανήσουν περισσότερα σε όλα τα υπόλοιπα αγαθά, ωθώντας τον δομικό πληθωρισμό, που έχει περισσότερη σημασία σύμφωνα με τη Fed.

H θετική σημείωση για την πετρελαϊκή αγορά καθιστά τη δήλωση της Fed την καλύτερη που θα μπορούσαν να περιμένουν οι αγορές.

© The Financial Times Limited 2006. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation