Πότε θα μειωθούν τα επιτόκια στις ΗΠΑ;

Συνήθως δεν απαιτείται πολύς χρόνος από τη στιγμή που τα επιτόκια φαίνονται να έχουν φτάσει στο ανώτατο σημείο τους για να αρχίσουν τα σενάρια για το πότε θα πραγματοποιηθεί η πρώτη μείωση. Η Goldman Sachs περίμενε μόλις μία εβδομάδα μετά την τελευταία συνεδρίαση της Federal Reserve.

Δημοσιεύθηκε: 1 Σεπτεμβρίου 2006 - 16:57

του Philip Coggan

Συνήθως δεν απαιτείται πολύς χρόνος από τη στιγμή που τα επιτόκια φαίνονται να έχουν φτάσει στο ανώτατο σημείο τους για να αρχίσουν τα σενάρια για το πότε θα πραγματοποιηθεί η πρώτη μείωση.

Η Goldman Sachs περίμενε μόλις μία εβδομάδα μετά την τελευταία συνεδρίαση της Federal Reserve για να επισημάνει ότι τα αμερικανικά επιτόκια θα πρέπει να υποχωρήσουν κατά 125 μονάδες βάσης (1,25%) εντός του 2007.

Σύμφωνα με την Goldman, ο βασικός παράγοντας που θα συντελέσει σε αυτό είναι η επιβράδυνση στη στεγαστική αγορά που θα πλήξει την καταναλωτική ζήτηση και θα οδηγήσει τον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ της χώρας στο 2% έως το δεύτερο τρίμηνο του 2007.

Άλλοι πάλι βλέπουν την αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων (με τις αποδόσεις των ομολόγων να διαμορφώνονται σε επίπεδα χαμηλότερα από τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια) ως ένδειξη ότι η οικονομία θα επιβραδυνθεί και η Fed θα πρέπει να μειώσει τα επιτόκια.

Ωστόσο, τα παράγωγα fed funds στο Chicago Board of Trade δείχνουν σημάδια ότι οι προσδοκίες για μείωση επιτοκίων είναι διευρυμένες. Εν τω μεταξύ, τα eurodollar futures στο Chicago Mercantile Exchange υποδηλώνουν ότι οι αγορές περιμένουν μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης έως τον Ιούνιο του 2007, με μία ακόμη κίνηση ανάλογης κλίμακας έως τα τέλη του έτους.

Κατά μία έννοια ο σκεπτικισμός για την προοπτική μειώσεων των επιτοκίων βοηθά να εξηγηθεί το γιατί παραμένει σχετικά ισχυρή η αμερικανική αγορά. Ο βασικός λόγος που θα ανάγκαζε τη Fed να προχωρήσει σε νομισματική χαλάρωση θα ήταν μια ισχυρή οικονομική επιβράδυνση, αρνητικός παράγοντας για την εταιρική κερδοφορία. Εάν η Fed μπορεί να κρατήσει τα επιτόκια σταθερά, αυτό σημαίνει ότι η οικονομία τα πηγαίνει καλά.

Στην παρούσα φάση οι αναλυτές δείχνουν να ενστερνίζονται αυτό το ήπιο σενάριο. Σύμφωνα με την Dresdner Kleinwort Wasserstein, η περίοδος αποτελεσμάτων β’ τριμήνου στις ΗΠΑ οδήγησε σε αναβάθμιση των εκτιμήσεων για την κερδοφορία του 2006 κατά 0,7% και του 2007 κατά 0,4%.

Οι αναλυτές προβλέπουν διψήφια αύξηση κερδοφορίας και στο δεύτερο εξάμηνο του έτους, σε μια χρονική στιγμή που η εταιρική κερδοφορία στις ΗΠΑ καταλαμβάνει το μεγαλύτερο ποσοστό επί του ΑΕΠ στα τελευταία 40 χρόνια.

Με τα ισχυρά κέρδη να οδηγούν σε υψηλό επίπεδο αποπληρωμής για τους μετόχους, είναι εύκολο να αντιληφθεί κανείς γιατί οι μετοχές ανέκαμψαν ύστερα από την πτώση του Μαΐου και του Ιουνίου. Θα χρειαστούν ισχυρότατες μειώσεις στις εκτιμήσεις κερδοφορίας για να πληγεί η επενδυτική εμπιστοσύνη.

© The Financial Times Limited 2006. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation