ΗΠΑ: Η ομαλή προσγείωση και η πλάνη του τζογαδόρου

Εάν στρίψετε ένα νόμισμα, οι πιθανότητες να φέρει κορόνα είναι 50:50. Εάν το νόμισμα δείξει πέντε συνεχόμενες φορές κορόνα, οι πιθανότητες να δείξει γράμματα είναι ακόμη 50:50. Ωστόσο, πολλοί τζογαδόροι κάνουν το σφάλμα να στοιχηματίσουν σε γράμματα. Κάπως έτσι αντιμετωπίζουν οι απαισιόδοξοι την αμερικανική αγορά: Μετά από τόσα συνεχόμενα τρίμηνα ανάπτυξης, μήπως έχει έλθει η ώρα της ύφεσης;

Δημοσιεύθηκε: 29 Αυγούστου 2006 - 07:57

του Tony Tassell

Εάν στρίψετε ένα νόμισμα, οι πιθανότητες να φέρει κορόνα είναι φυσικά 50:50. Εάν το νόμισμα δείξει πέντε συνεχόμενες φορές κορόνα, οι πιθανότητες να δείξει την αμέσως επόμενη φορά γράμματα είναι ακόμη 50:50.

Πολλοί ερασιτέχνες τζογαδόροι θα έμπαιναν στον πειρασμό να στοιχηματίσουν σε γράμματα, λόγω της λανθασμένης πεποίθησης ότι η παράδοση πρέπει να σπάσει και το επόμενο στρίψιμο θα δείξει γράμματα. Όμως τα νομίσματα δεν έχουν μνήμη και οι πιθανότητες παραμένουν ίδιες. Αυτό είναι γνωστό ως η ”πλάνη του τζογαδόρου”.

Η ψυχολογία που κρύβεται πίσω από αυτή την πλάνη ίσως είναι ένας λόγος για τον οποίο οι αναλυτές και οι οικονομολόγοι γίνονται ολοένα και πιο απαισιόδοξοι για τις αμερικανικές μετοχές.

Με απλά λόγια, η αμερικανική αγορά έχει βιώσει μια μακρά περίοδο οικονομικής ανάπτυξης και αύξησης της κερδοφορίας και πολλοί επενδυτές ανησυχούν ότι δεν μπορεί να συνεχιστεί αυτό το σερί, εκτιμώντας ότι ανάπτυξη και εταιρική κερδοφορία θα υποστούν αναπόφευκτες πιέσεις, που θα επιδεινωθούν από τις αμερικανικές δομικές ανισορροπίες και τις υψηλές πετρελαϊκές τιμές.

Στο μέτωπο της κερδοφορίας, η κλίμακα του σερί παρακολουθείται στενά από την αγορά. Για δεύτερο τρίμηνο οι συμμετέχοντες στο δείκτη S&P 500 εκτιμάται ότι θα σημειώσουν αύξηση της κερδοφορίας τους της τάξεως του 16,3% κατά μέσο όρο, σύμφωνα με την Thomson Financial. Η εταιρία αναλύσεων αναφέρει ότι από το 1950, μόνο μια φορά έχουν παρατηρηθεί 12 τουλάχιστον συνεχόμενα τρίμηνα διψήφιας αύξησης κερδοφορίας, από το τέταρτο τρίμηνο του 1992 έως το τέλος του 1995.

Στο οικονομικό μέτωπο, υπάρχει ένα αντίστοιχο σερί. Η Merrill Lynch επεσήμαινε εντός της εβδομάδας ότι ο μέσος κύκλος επιχειρηματικής επέκτασης στις ΗΠΑ τα τελευταία 70 χρόνια είναι 65 μήνες. Όπως αναφέρει, η αμερικανική οικονομία βρίσκεται στον 56ο μήνα του τρέχοντα κύκλου επέκτασης.

Επίσης, η Federal Reserve έχει ήδη ”χτυπήσει καμπανάκι κινδύνου” με τη διακοπή του κύκλου αυξήσεων επιτοκίων, υποδηλώνοντας ότι πλέον ανησυχεί περισσότερο για τις καθυστερημένες επιπτώσεις της σύσφιγξης της νομισματικής πολιτικής στην ανάπτυξη παρά στον πληθωρισμό.

Ως εκ τούτου, δεν αποτελεί έκπληξη που το κλίμα στην αγορά είναι ιδιαίτερα αδύναμο και ευάλωτο σε μακροοικονομικά δεδομένα που δείχνουν οικονομική επιβράδυνση. Η λέξη ”ύφεση” χρησιμοποιείται ολοένα και περισσότερο στα σχόλια αναλυτών και οικονομολόγων.

Όμως στη Wall Street έχει συμβεί κάτι παράξενο. Το αρνητικό κλίμα δεν έχει μεταφραστεί σε σημαντική υποχώρηση τιμών. Ενώ οι αγορές ομολόγων έχουν αρχίσει να αποτιμούν τα αρνητικά νέα, οι μετοχές έχουν ενισχυθεί, με τον S&P 500 να ενισχύεται κατά 5% από τα χαμηλά στα μέσα Ιουλίου, παρά τις πρόσφατες γεωπολιτικές εντάσεις και τις υπόλοιπες ανησυχίες.

Διάφοροι λόγοι θα μπορούσαν να εξηγήσουν αυτό το παράδοξο. Εν μέρει, αυτό θα μπορούσε να αποτελεί αντίδραση στα καλύτερα του αναμενόμενου αποτελέσματα β’ τριμήνου των εταιριών. Επίσης, ενδέχεται να αντανακλά ανακούφιση για την παύση στις αυξήσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve.

Μία ακόμη εξήγηση είναι ότι παρά τις αρνητικές εξελίξεις, οι μετοχικές αγορές αποτιμούν μια ”ήπια προσγείωση” της αμερικανικής οικονομίας, κάτι που προκαλεί έκπληξη, δεδομένης της ροής αρνητικών μακροοικονομικών δεδομένων, ιδίως στη στεγαστική αγορά.

Οι αισιόδοξοι της αγοράς εκτιμούν ότι η επιβράδυνση στη στεγαστική αγορά δεν θα είναι τόσο ισχυρή όσο προβλέπουν οι ”αρκούδες” και οι επιπτώσεις της στις καταναλωτικές δαπάνες θα είναι ήπιες, δίνοντας ως παραδείγματα αντίστοιχες επιβραδύνσεις στις στεγαστικές αγορές της Αυστραλίας και της Αγγλίας.

Ωστόσο, ακόμη και εάν η Fed καταφέρει μια ”ομαλή προσγείωση” της αμερικανικής οικονομίας, ο δρόμος έως αυτό το σημείο δεν θα είναι εύκολος και οι επενδυτές δεν θα έπρεπε να αποτιμούν τώρα ένα τέτοιο ενδεχόμενο.

© The Financial Times Limited 2006. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation