Τι εννοούσε ο Bernanke;

Η χθεσινή ομιλία του Ben Bernanke ενώπιον του Κογκρέσου πυροδότησε ισχυρό ράλι στις χρηματιστηριακές και ομολογιακές αγορές και πτώση του δολαρίου, καθώς οι αγορές ”είδαν” στις φράσεις του μήνυμα για επικείμενη παύση στις αυξήσεις επιτοκίων. Μήπως όμως οι αγορές απατώνται νομίζοντας ότι έχουν να κάνουν με τον... Alan Greenspan;

Δημοσιεύθηκε: 20 Ιουλίου 2006 - 04:32

του John Authers

Ο Ben Bernanke δήλωσε ότι η επόμενη κίνηση νομισματικής πολιτικής της Federal Reserve θα εξαρτηθεί από τα μακροοικονομικά δεδομένα. Όμως η αγορά συνεχίζει να δίνει περισσότερο βάρος στις λέξεις που χρησιμοποιεί.

Αυτό φαίνεται να αποτελεί την καλύτερη εξήγηση για τις χθεσινές διακυμάνσεις στην αγορά, όταν μια αρνητική για τις αγορές μέτρηση του πληθωρισμού των ΗΠΑ μετατράπηκε μέσα σε μια ώρα, χάρη στην εμφάνιση του κ. Bernanke ενώπιον του Κογκρέσου, σε θετικό γεγονός για τις ομολογιακές και μετοχικές αγορές.

Τα παράγωγα Fed funds παρέχουν μια ακριβή μέτρηση των προσδοκιών της αγοράς για τα επιτόκια. Μετά τα στοιχεία που έδειξαν άνοδο του δομικού πληθωρισμού κατά 0,3% τον προηγούμενο μήνα (έναντι προσδοκιών για 0,2%), τα παράγωγα κινήθηκαν προς πιθανότητα 92% για αύξηση επιτοκίων από τη Fed τον επόμενο μήνα.

Αυτό ήταν λογικό. Ο δομικός δείκτης CPI είναι αδιαμφισβήτητα η πιο σημαντική ένδειξη των επικείμενων αποφάσεων της Fed. Από τη στιγμή που η κατάθεση του κ. Bernanke βγήκε στο internet, τα παράγωγα Fed funds επέστρεψαν στα αρχικά τους επίπεδα ενώ η τάση στα ομόλογα αντιστράφηκε, το δολάριο δέχτηκε πλήγμα και οι βασικοί χρηματιστηριακοί δείκτες κατέγραψαν ισχυρότατα κέρδη -όλα ευθυγραμμισμένα με μια ισχυρή μείωση στις πιθανότητες για αύξηση επιτοκίων τον επόμενο μήνα.

Γιατί; Η φράση στην κατάθεση του κ. Bernanke που ενθουσίασε τις αγορές είναι ότι ”ο δομικός πληθωρισμός λογικά θα υποχωρήσει σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα”. Όμως αυτό άπτεται ”ανάλογης νομισματικής πολιτικής”, κάτι που θα μπορούσε να σημαίνει πολλαπλές αυξήσεις επιτοκίων.

Το πρόβλημα είναι ότι η αγορά νομίζει ακόμη ότι έχει να κάνει με τον Alan Greenspan. Τα ”σημάδια” στις αναφορές του έγιναν μέθοδος αντίληψης των προθέσεων της Fed επί των ημερών του.

Το κεντρικό μήνυμα του κ. Bernanke φαίνεται να είναι ότι οι αγορές πρέπει να περνούν λιγότερο χρόνο αναζητώντας στοιχεία στις περιπέτειές του με την αγγλική γλώσσα και περισσότερο χρόνο εξετάζοντας τα δεδομένα που επηρεάζουν τις αποφάσεις του. Και αυτό το μήνυμα δεν έχει γίνει αντιληπτό.

Το ξεκάθαρο αποτέλεσμα των χθεσινών κινήσεων στην αγορά είναι το εξής: Οι πιθανότητες αύξησης των επιτοκίων τον επόμενο μήνα έχουν ενισχυθεί λόγω του δομικού πληθωρισμού. Όμως η εκτίμηση της αγοράς για αυτή την πιθανότητα συρρικνώθηκε. Οπότε ο κίνδυνος μιας αρνητικής έκπληξης τον επόμενο μήνα και ως εκ τούτου, μιας αρνητικής αντίδρασης των τιμών των μετοχών, έχει αυξηθεί. Η πιθανότητα να κατηγορηθεί για αυτό ο κ. Bernanke; Πολύ μεγάλη.

© The Financial Times Limited 2006. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation