H Fed δεν θα πάρει ρίσκα με τα επιτόκια

Οι αξιωματούχοι της Fed αναμένεται να περιμένουν πιο ξεκάθαρες ενδείξεις για την ανοδική πορεία του πληθωρισμού προτού αποφασίσουν μια ακόμα αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, ακόμα και μετά την καθυστερημένη άνοδο του δείκτη τιμών καταναλωτή τον Αύγουστο.

Η Fed αναμένεται την Τετάρτη να αφήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια αμετάβλητα στο 1 με 1,25%, ενώ θα δώσει σήμα ότι θα ξεκινήσει την πολυετή διαδικασία συρρίκνωσης του ισολογισμού των 4,5 τρισ. δολαρίων.

Το βήμα αυτό έχει βρεθεί στο προσκήνιο και δεν έχει προκαλέσει ιδιαίτερη αναταραχή στις αγορές ομολόγων. Η επίλυση της τελευταίας κόντρας για το ταβάνι στο αμερικάνικο χρέος απέσυρε το τελευταίο εμπόδιο για την έναρξη της διαδικασίας.

Στον αντίποδα, οι προοπτικές για τα επιτόκια είναι πολύ πιο νεφελώδεις και πολύ πιο διχαστικές μεταξύ των μελών της Fed. Αυτό αφήνει όλα τα ενδεχόμενα ανοιχτά για τη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, η οποία παραμένει η πιο πιθανή για μια νέα αύξηση.

Ένα άλμα στο δείκτη τιμών καταναλωτή οδήγησε τον πληθωρισμό στο 1,9% τον Αύγουστο από το 1,7%, σύμφωνα με στοιχεία που δημοσιεύτηκαν την προηγούμενη εβδομάδα, προσφέροντας κάποια ανακούφιση στα γεράκια της FOMC (Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς). Αλλά τα μέλη της επιτροπής θα διστάσουν να βγάλουν άμεσα συμπεράσματα, δεδομένου ότι οι ΗΠΑ μόλις πέρασαν πέντε μήνες απογοητευτικών μετρήσεων για τον πληθωρισμό.

«Δεν έχω πειστεί ότι η Fed θα πει πως ο φόβος έχει περάσει βασιζόμενη σε έναν μόνο αριθμό» υποστηρίζει ο Τιμ Ντούι, καθηγητής οικονομικών στο πανεπιστήμιο του Όρεγκον. «Φαίνεται πως υπάρχουν επίμονες αποπληθωριστικές τάσεις».

Αυτός ο χρόνος αποδείχθηκε δύσκολος για τη Fed. Ενώ η αγορά εργασίας συνεχίζει να ενισχύεται, οδηγώντας την ανεργία στο 4,4% και η ανάπτυξη έχει κινηθεί πάνω από την μέση τάση της, ο πληθωρισμός παραμένει επίμονα κάτω από τις προσδοκίες.

Τα στοιχεία είναι τόσο απογοητευτικά που ορισμένοι αξιωματούχοι – ο Ρόμπερτ Κάπλαν και ο Μπιλ Ντάντλεϊ – έχουν αφήσει να εννοηθεί ότι μακροπρόθεσμες, διαρθρωτικές δυνάμεις μπορεί να κρατούν χαμηλά τον πληθωρισμό.

Η Τζάνετ Γέλεν, η επικεφαλής της Fed, δεν είναι πιθανό να εγκαταλείψει το βασικό της πλαίσιο, το οποίο προβλέπει ότι η πτώση της ανεργίας θα οδηγήσει υψηλότερα τον πληθωρισμό και ότι η κεντρική τράπεζα δεν έχει δείξει διάθεση υποχώρησης από το ευρύτερο σχέδιο των αυξήσεων επιτοκίων.

Αλλά μεταξύ των κρίσιμων σημείων που πρέπει να προσέξει κανείς μετά την προγραμματισμένη συνάντηση της FOMC την Τρίτη και την Τετάρτη είναι κατά πόσον οι προβλέψεις των μελών της Fed για τα επιτόκια θα εμφανίσουν μια άνοδο στον ρυθμό των αυξήσεων από το 2018 και έπειτα και κατά πόσον θα υπάρξουν σημάδια ότι οι αξιωματούχοι εκτιμούν πως το μακροπρόθεσμο ποσοστό της ανεργίας έχει υποχωρήσει περαιτέρω, το οποίο θα παράτεινε το περιθώριο για τα χαμηλά επιτόκια.

Η μέση πρόβλεψη των αξιωματούχων της Fed για τον δομικό πληθωρισμό όπως μετριέται με βάση τον δείκτη προσωπικής κατανάλωσης πιθανότατα θα μειωθεί στο 1,5% από 1,7% σύμφωνα με τον Michael Feroli της JP Morgan.

Ορισμένα «περιστέρια» της Fed είναι ιδιαίτερα ανήσυχα. Η Λάελ Μπρέιναρντ, άφησε να εννοηθεί αυτόν τον μήνα ότι η μέση τάση του πληθωρισμού έχει επιδεινωθεί μετά από μια παρατεταμένη απόκλιση από τον στόχο.

Το ποσοστό της ανεργίας είναι κοντά στο 5% τα τελευταία τρία χρόνια, κοντά στα προ κρίσης επίπεδα. Αλλά η αύξηση των τιμών είναι αρκετά χαμηλότερα: 1,5% την τελευταία τριετία έναντι 2,2% από το 2004 ως το 2007.

«Είναι μια δύσκολη κατάσταση» σημειώνει ο Γκρέγκορι Ντάκο της Oxford Economics, ο οποίος υποβάθμισε τη σημασία της επιτάχυνσης του πληθωρισμού τον Αύγουστο. «Αυτή τη στιγμή ο βασικός παράγοντας που περιορίζει τον πληθωρισμό είναι η δυναμική αύξησης των μισθών: δεν βλέπουμε την παραδοσιακή συσχέτιση ανάμεσα στον πληθωρισμό και τους μισθούς».

Υπό το φως των ανησυχιών για τον πληθωρισμό, η Fed είναι αποφασισμένη να προχωρήσει με το σχέδιο συρρίκνωσης του ισολογισμού. Η κεντρική τράπεζα αναμένεται να ανακοινώσει την Τετάρτη την έναρξη της διαδικασίας, που πολλοί οικονομολόγοι αναμένουν να αρχίσει από τον Οκτώβριο και έπειτα.

Η Fed προετοιμάζει κοπιωδώς το έδαφος για την έναρξη της διαδικασίας, η οποία θα διαρκέσει μέχρι τις αρχές της δεκαετίας του 2020. Ο κ. Ντάντλει αναφέρθηκε αυτό τον μήνα στις προβλέψεις της Fed της Nέας Υόρκης που δείχνουν ότι ο ισολογισμός θα μειωθεί κατά 1 με 2 τρισ. δολάρια κατά τη διάρκεια της διαδικασίας.

Αυτό συγκρίνεται με μια αύξηση 3,7 τρισ. δολαρίων κατά τη διάρκεια της κρίσης, το οποίο θα μπορούσε να σημαίνει ότι ο αντίκτυπος της συρρίκνωσης στις χρηματοοικονομικές αγορές θα είναι «σχετικά ήπιος», υποστήριξε ο ίδιος.

Οι αγορές πρέπει ως τώρα να έχουν προσαρμοστεί στην επερχόμενη μείωση του ισολογισμού. Αλλά ορισμένοι οικονομολόγοι συνεχίζουν να φοβούνται τον αντίκτυπο από μια περαιτέρω σύσφιξη, ειδικά αν ληφθεί υπόψη η αβεβαιότητα για την προεδρία της Fed, με τη θητεία της κα. Γέλεν να λήγει στις αρχές του επόμενου χρόνου.

«Η Fed έχει κάνει καλή δουλειά στη διαχείριση των προσδοκιών καθώς τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια έχουν αυξηθεί πάνω από 1% Ωστόσο ο δρόμος μπροστά είναι πιο επικίνδυνος από αυτόν που αφήσαμε πίσω» τόνισε ο Σκοτ Άντερσον της Bank of the West.

© The Financial Times Limited 2017. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation