Η NBG Securities παραμένει θετική για τις τράπεζες και η σύσταση είναι υπεραπόδοση έναντι της αγοράς (outperform), ωστόσο ως κορυφαία επιλογή της για το 2025 θέτει την Τράπεζα Πειραιώς.
Οι νέοι αυξημένοι στόχοι τιμών έχουν περίπου περιθώριο ανόδου 50% από τα τρέχοντα επίπεδα, με τα 6,25 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, τα 3,50 ευρώ για τη Eurobank και τα 2,55 ευρώ για την Alpha Bank.
Η χρηματιστηριακή εξηγεί ότι παρότι δίνει σύσταση υπεραπόδοσης για όλες τις τράπεζες, καθώς τα τραπεζικά χαρακτηριστικά τους αντικατοπτρίζονται στις σχετικές αποτιμήσεις τους, η Τράπεζα Πειραιώς εξακολουθεί να είναι η κορυφαία επιλογή, καθώς παραμένει αδικαιολόγητα υποτιμημένη σε σχέση με τις άλλες ελληνικές τράπεζες. Οι υψηλότερες τιμές στόχοι αντανακλούν κυρίως την επικαιροποίηση των παραδοχών, λαμβάνοντας υπόψη τα τελευταία επιχειρηματικά σχέδια των τραπεζών και την πτώση του ασφάλιστρου κινδύνου αγοράς (ΕRP) κατά 30 μονάδες βάσης.
Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών εξακολουθούν να είναι διαπραγματεύσιμες με έκπτωση σε σχέση με τους Ευρωπαίους ομολόγους τους, αν και τράπεζες συνέχισαν τις ισχυρές επιδόσεις τους το 2024 (κλάδος: +21% σε ετήσια βάση), αντανακλώντας τη βελτιωμένη κερδοφορία, τη σταθερή ρευστότητα και τα επίπεδα κεφαλαίου, κινούμενες σε ευθυγράμμιση με τις αντίστοιχες τράπεζες της ΕΕ (Stoxx 600 Banks), αλλά υποαποδίδοντας έναντι των τραπεζών της περιφέρειας της ΕΕ κατά 22% περίπου.
Το 2025, οι ελληνικές τράπεζες έχουν ξεκινήσει θετικά, καταγράφοντας κέρδη 8% και υπεραποδίδοντας τόσο έναντι της ελληνικής αγοράς, όσο και έναντι των ομοειδών τους στην ΕΕ κατά 4% και 1%, αντίστοιχα. Με αυτό το δεδομένο, όσον αφορά τη σχετική αποτίμηση, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να είναι διαπραγματεύσιμες με discount σε σχέση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες, το οποίο δεν δικαιολογείται πλήρως από τους ειδικούς κινδύνους της χώρας και του κλάδου.
Σε όρους P/TBV το 2025, οι ελληνικές τράπεζες είναι διαπραγματεύσιμες κατά μέσο όρο με 0,83 φορές (για ROTE 13,6%), με τις ομοειδείς τους στην ΕΕ να διαπραγματεύονται με 1,08 φορές, υποδηλώνοντας discount 23%. Το discount θα μπορούσε να μειωθεί, καθώς τα επικαιροποιημένα επιχειρηματικά σχέδια των ελληνικών τραπεζών υλοποιούνται με επιτυχία, οδηγώντας σε διατηρήσιμες προοπτικές κερδών και επιτάχυνση του μερίσματος.
Οι καταλύτες για τις ελληνικές τράπεζες θα είναι τα κέρδη και τα επιταχυνόμενα μερίσματα
Οι ελληνικές τράπεζες δημιουργούν περισσότερα κεφάλαια και επιταχύνουν την απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων (DTCs) και θα αυξήσουν τις μερισματικές τους πληρωμές σε περίπου 50% το 2025-2026.
Οι μερισματικές αποδόσεις κυμαίνονται από 7,5% έως 9,8% με το μέσο όρο στο 8,5%. Η εγχώρια πιστωτική επέκταση με βάση τα μακροοικονομικά μεγέθη θα είναι +5,8% σε ετήσια βάση το 2025 έναντι +11% το 2024 και θα πρέπει να αντισταθμίσει σε μεγάλο βαθμό την αρνητική επίπτωση των μειούμενων επιτοκίων της ΕΚΤ στα καθαρά έσοδα από τόκους.
Η NBG Securities αναμένει καθαρά έσοδα από τόκους 6,05 δισ. ευρώ ή -2,8% σε ετήσια βάση για τις τρεις τράπεζες. Η στήριξη των εσόδων θα πρέπει να προέλθει από τα υψηλότερα έσοδα από ομόλογα, την αντιστάθμιση του κινδύνου και τις υψηλότερες προμήθειες, παρά τις κυβερνητικές πρωτοβουλίες που αποσκοπούν στην ελάφρυνση του κόστους για τους πελάτες των τραπεζών.
Τα βασικά έσοδα για φέτος θα πρέπει τώρα να φτάσουν τα 7,76 δισ. ευρώ (-1,1% σε ετήσια βάση), με τη συνεισφορά των καθαρών εσόδων από τόκους να είναι στο 77% του συνόλου το 2026 έναντι 80% το 2023. Ο εξορθολογισμός των λειτουργικών εξόδων και του κόστους κινδύνου θα βοηθήσουν τα καθαρά κέρδη που θα ανέλθουν στα 3,16 δισ. ευρώ (-5,8% σε ετήσια βάση) το 2025.