Οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι Citigroup, UBS και Bank of America (BofA) εκτιμούν ότι οι προοπτικές των ευρωπαϊκών μετοχών είναι θετικές για το 2025, παρά την αβεβαιότητα που προκαλεί η εκλογή Τραμπ στις ΗΠΑ.
Τα βασικά υποκείμενα θέματα για το 2025 θα περιλαμβάνουν τη γεωπολιτική, τους δασμούς, την καμπή των κερδών, τις εταιρικές δράσεις, την Κίνα και τα επιτόκια.
Η Citigroup στη στρατηγική της για τις ευρωπαϊκές αγορές είναι αισιόδοξη για το 2025, παρά την επιφυλακτική στάση των επενδυτών. Οι μετοχές στην Ευρώπη είναι στο επίκεντρο, με τους κινδύνους να ελλοχεύουν γύρω από την εσωτερική πολιτική, τις υποβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή (EPS), την αδυναμία της Κίνας και τους δασμούς του Τραμπ. Η Ευρώπη μπορεί να είναι η κατάλληλη περιοχή στην κατάλληλη στιγμή για τους επενδυτές να ασχοληθούν κατά το επόμενο έτος. Οι επενδυτές είναι τοποθετημένοι στο έπακρον στις αμερικανικές μετοχές και καθαροί πωλητές στην Ευρώπη. Το χάσμα μεταξύ των θέσεων στις ΗΠΑ και στην Ευρώπη βρίσκεται στο μεγαλύτερο σημείο του από την ευρωπαϊκή κρίση δημόσιου χρέους. Η δυναμική των κερδών ανά μετοχή έχει επηρεαστεί θετικά, με το αποκορύφωμα της πτωτικής τάσης μπορεί να είναι πίσω.
«Τα ευρωπαϊκά κέρδη είναι στάσιμα τα τελευταία δύο χρόνια, ενώ σε τομείς όπως τα αυτοκίνητα, η τεχνολογία, τα πολυτελή αγαθά έχουν υπάρξει υφέσεις στα EPS. Το consensus προβλέπει βελτίωση των EPS το 2025 (+8%), με ανάπτυξη στους περισσότερους τομείς. Εμείς προβλέπουμε 5% αύξηση των EPS στο επόμενο έτος, όταν συνυπολογίζονται οι πιθανοί αντίξοοι άνεμοι από τους δασμούς του Τραμπ. Ο στόχος μας για το τέλος του 2025 στον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 είναι οι 570 μονάδες, ο οποίος συνεπάγεται άνοδο περίπου 10%. Τα κέρδη θα πρέπει να οδηγηθούν από την αξιοπρεπή αύξηση των κερδών ανά μετοχή και τη μέτρια αναπροσαρμογή της αποτίμησης σε μακροπρόθεσμους μέσους όρους.
Βλέπουμε 8% άνοδο για τον βρετανικό δείκτη FTSE 100 και στόχος για το τέλος του 2025 είναι οι 9.000 μονάδες. Σε γενικές γραμμές, αναμένουμε ότι τα κέρδη θα οδηγηθούν αρχικά από τις μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις. Για να γίνουμε πιο εποικοδομητικοί για τον χώρο της μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης, θα θέλαμε να δούμε κάποια σταθεροποίηση στο εγχώριο μακροοικονομικό μέτωπο Οι βασικοί κίνδυνοι για τη σχετικά αισιόδοξη άποψή μας περιλαμβάνουν τον συνεχιζόμενο αμερικανικό εξαιρετισμό και την περαιτέρω κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων», συμπεραίνει ο αμερικανικός οίκος.
Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Bank of America (BofA) είναι θετική για την ελβετική αγορά μετοχών, δεδομένης της εξασθένησης της παγκόσμιας ανάπτυξης και την ίδια στιγμή μειώνει σε θέση υποαπόδοσης την αγορά της Γερμανίας μετά την πρόσφατη πορεία των μετοχών στη Φρανκφούρτη.
Το ράλι αφήνει τη σχετική τιμή της Γερμανίας σε υψηλό τετραετίας, επίπεδο που τιμολογεί πολλές θετικές μακροοικονομικές ειδήσεις. Οι μακροοικονομικές προβλέψεις του οίκου συνάδουν με έως και 8% πτωτική τάση για τη σχετική τιμή της χώρας τους επόμενους μήνες, γεγονός που οδηγεί στην υποβάθμιση της Γερμανίας από marketweight σε underweight.
Σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για τις ευρωπαϊκές μετοχές συνολικά, οι προβλέψεις για τη σχετική τιμή της Γερμανίας συνεπάγονται 10% πτώση για τον DAX στις 18.200 έως τα μέσα του β' τριμήνου, πριν από την ανάκαμψη στις 20.200 (δηλαδή περίπου στα τρέχοντα επίπεδα) έως το τέλος του 2025.
«Είμαστε θετικοί για την αγορά μετοχών της Ελβετίας, δεδομένης της προσδοκίας μας για αύξηση των παγκόσμιων ασφαλίστρων κινδύνου στο μέλλον. Η αμυντική ελβετική αγορά έχει υποαποδώσει σε σχέση με την Ευρώπη κατά 15% τα τελευταία δύο χρόνια, επιβαρυμένη από το ισχυρό παγκόσμιο περιβάλλον ανάπτυξης και την αδυσώπητη συμπίεση των ασφαλίστρων κινδύνου. Επίσης, υποβαθμίζουμε τη σύσταση για τη Γερμανία από ίση απόδοση σε υποαπόδοση μετά την πρόσφατη υπεραπόδοση. Το ράλι κατά 12% έναντι της Ευρώπης από τον Ιούνιο, το οποίο βοηθήθηκε από τη δυναμική συγκεκριμένων μετοχών, έχει αφήσει τον σχετικό δείκτη τιμών της Γερμανίας σε υψηλό τετραετίας», εξηγεί ο οίκος.
Η BofA είναι με θέση υποαπόδοσης στις αγορές του νότου, Ιταλίας και Ισπανίας λόγω των τραπεζών. Οι δύο χώρες έχουν σημειώσει απότομη υπεραπόδοση, υποβοηθούμενες από την υψηλή στάθμιση των τραπεζών στις αγορές τους, οι οποίες είχαν μια ισχυρή πορεία τα τελευταία δύο χρόνια.
Ο οίκος αναμένει οι τράπεζες θα μεταπηδήσουν από υπεραπόδοση σε υποαπόδοση το πρώτο εξάμηνο του επόμενου έτους, καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων εξασθενούν. Η αγορά μετοχών του Ηνωμένου Βασιλείου αναβαθμίζεται σε «ίση απόδοση» από υποαπόδοση, δεδομένου το κλάδου της ενέργειας. Η αγορά του ΗΒ έχει χάσει περισσότερο από 10% σε σχέση με την ευρύτερη αγορά από τα τέλη του 2022 λόγω της έντονης αδυναμίας στην ενέργεια.
Τέλος, διατηρεί σε θέση marketweight την αγορά της Γαλλίας παρά την πρόσφατη υποαπόδοση, δεδομένης της συνεχιζόμενης πολιτικής αβεβαιότητας. Η υποαπόδοση κατά 10% από τον Μάρτιο, που εξηγείται καλά από τη διεύρυνση του 10ετούς spread OAT / Bund, σημαίνει ότι η Γαλλία είναι ήδη αρκετά προχωρημένη στην τιμολόγηση του σεναρίου εξασθένησης της παγκόσμιας ανάπτυξης και της πτώσης των ευρωπαϊκών μετοχών που αναμένει, ενώ η σύσταση marketweight διατηρείται δεδομένης της προοπτικής για συνεχιζόμενη πολιτική μεταβλητότητα.
Τέλος, η UBS επισημαίνει ότι τα βασικά θέματα που κυριαρχούν στις προοπτικές των ευρωπαϊκών μετοχών είναι:
· Οι επιπτώσεις της πολιτικής του Τραμπ: Η Ευρώπη έχει ήδη υποτιμηθεί μετά την εκλογή του Τραμπ. Δεν είναι γνωστό αν η προτεινόμενη εμπορική, φορολογική και ρυθμιστική ατζέντα του επηρεάσει περαιτέρω την Ευρώπη μέσω των καναλιών των κερδών ή της πρεμούρας κινδύνου. Οι ευαίσθητοι τομείς θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, τις τράπεζες, τις βιομηχανικές και φαρμακευτικές επιχειρήσεις.
· Προκλήσεις για την Κίνα: Η ανάπτυξη και ο πληθωρισμός στην Κίνα θα συνεχίσουν να επιβραδύνονται με αρνητικές επιπτώσεις για τους ευρωπαϊκούς τομείς που πωλούν στην Κίνα (αυτοκίνητα, είδη πολυτελείας, χημικά, ημικατεργασμένα προϊόντα). Η Κίνα συνεχίζει να επεκτείνει τις εξαγωγές της και να προκαλεί τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις και στις παγκόσμιες αγορές (αυτοκίνητα, ιατρική τεχνολογία).
· Οικονομική ανταπόκριση στις μειώσεις των επιτοκίων: Η ΕΚΤ θα μειώσει τα επιτόκια στο 2% το 2025 υποστηρίζοντας μια πολύ μέτρια επιτάχυνση της αύξησης του ΑΕΠ στην Ευρώπη (σ.σ. η UBS είναι πιο θετική για το Ηνωμένο Βασίλειο). Αυτό μπορεί να βοηθήσει τους τομείς των καταναλωτών που θα είναι από τους πιο ανθεκτικούς το 2025.
· Πολιτική του χρέους/των ελλειμμάτων: Τα ζητήματα έχουν προκύψει ή προκύπτουν στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη Γαλλία, την Ιταλία και, πιο ευνοϊκά, στη Γερμανία. Σε γενικές γραμμές, η δημοσιονομική εξυγίανση, ενώ η ανάπτυξη είναι αργή, είναι ένας ανεπιθύμητος αντίξοος άνεμος για τις ευρωπαϊκές μετοχές, ωστόσο, βοηθά στη συγκράτηση των ασφαλίστρων κινδύνου. Υπάρχει μια εξωτερική πιθανότητα η Ευρώπη να εφαρμόσει πιο δυναμικά μια ατζέντα "αλλαγής", η οποία θα μπορούσε να ξεκλειδώσει περισσότερη ανάπτυξη και αξία από ό,τι προβλέπουμε.
«Έχουμε μια ελαφρά προτίμηση στους αμυντικούς έναντι των κυκλικών, αλλά προτιμούμε περισσότερο τους "ποιοτικούς σύνθετους" και στους δύο παράγοντες. Τα θετικά σημεία που βλέπουμε στην Ευρώπη είναι οι αμυντικές εταιρείες, οι δικαιούχοι της ηλεκτροκίνησης, οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας/ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, οι καταναλωτικές μετοχές (μη πολυτελείας), οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης του Ηνωμένου Βασιλείου.
Από την άλλη πλευρά, δεν βλέπουμε καμία αλλαγή δυναμικής και παραμένουμε επιφυλακτικοί στις μετοχές των ημικατεργασμένων προϊόντων, της ενέργειας, του υγειονομικού εξοπλισμού και των ορυχείων. Σε κάθε άλλη περίπτωση, θα ήμασταν θετικοί στις τράπεζες μόνο στην περαιτέρω αδυναμία που συνεπάγεται το σενάριο "Trump-unconstrained". Οι ασφαλιστικές μετοχές προτιμώνται κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας επιβράδυνσης της ανάπτυξης και κατά τη διάρκεια ενός κύκλου μείωσης των επιτοκίων», καταλήγει η UBS.