Τους λόγους για τους οποίους τα ελληνικά κρατικά ομόλογα υπεραποδίδουν έναντι των αντίστοιχων τίτλων χρέους των χωρών της ευρωζώνης, εξηγεί στην τελευταία της ανάλυση «Navigator 2025: Το νέο τοπίο στις διεθνείς αγορές», η Αlpha Bank.
Όπως επισημαίνεται στην ανάλυση, ο δείκτης των ελληνικών κρατικών ομολόγων καταγράφει το 2024 τη δεύτερη μεγαλύτερη συνολική απόδοση (μετά την Ιταλία) ανάμεσα στις χώρες της Ευρωζώνης. Το περιθώριο (spread) ανάμεσα στις αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων Ελλάδας και Γερμανίας διαμορφώθηκε στις 9 Δεκεμβρίου στις 78 μονάδες βάσεως, επίπεδο που συνιστά χαμηλό από το 2008.
Οι λόγοι της υπεραπόδοσης
Σύμφωνα με την Αlpha Bank, η καλή (όπως τη χαρακτηρίζει) συμπεριφορά των ελληνικών ομολόγων αποδίδεται κυρίως στην ευνοϊκή δημοσιονομική κατάσταση της χώρας, στην αναβάθμιση του αξιόχρεου της χώρας στην επενδυτική βαθμίδα και στην αυξημένη διάθεση για ανάληψη κινδύνου.
Το πρωτογενές πλεόνασμα εκτιμάται για το 2024 στο 2,5% του ΑΕΠ και το 2025 προβλέπεται ότι θα είναι στο 2,4% του ΑΕΠ. Ένα σημείο που επισημαίνει η τράπεζα, είναι ότι οι χρηματοδοτικές ανάγκες της χώρας είναι περιορισμένες το 2025 και αναμένεται να υπερκαλυφθούν με εκδόσεις ομολόγων.
Το χρέος
Από την άλλη, η τάση του δείκτη χρέους προς ΑΕΠ παραμένει καθοδική με τη μέση λήξη να είναι σημαντικά υψηλότερη (19 έτη) έναντι των υπόλοιπων χωρών της Ευρωζώνης (μέσος όρος 8 έτη), καταδεικνύοντας ότι για τα επόμενα πέντε έτη είναι ελεγχόμενες οι ανάγκες αναχρηματοδότησης του χρέους. Σημειώνεται ότι μικρό μέρος του χρέους είναι διαπραγματεύσιμο, καθώς μόλις το 30% βρίσκεται στην κατοχή του ιδιωτικού τομέα, ενώ το 70% είναι στους ευρωπαϊκούς μηχανισμούς και σε διμερή δάνεια.
Επομένως, συνεχίζει η ανάλυση, η έλλειψη προσφοράς κρατικών ομολόγων σε συνδυασμό με την αυξημένη ζήτηση λόγω της ευνοϊκής δημοσιονομικής προοπτικής έχουν οδηγήσει σε υπεραπόδοση των ελληνικών κρατικών ομολόγων.
Το μοναδικό «ψεγάδι» της επενδυτικής βαθμίδας
Αξίζει επίσης να αναφερθεί -όπως τονίζεται- ότι εκτός από τον οίκο Moody’s, όλοι οι υπόλοιποι οίκοι έχουν αναβαθμίσει την πιστοληπτική διαβάθμιση της χώρας σε επενδυτική βαθμίδα (ΒΒΒ-). Ο οίκος αξιολόγησης Moody’s τον Σεπτέμβριο αναθεώρησε σε θετική από σταθερή την προοπτική της πιστοληπτικής διαβάθμισης της χώρας (Βa1), επισημαίνοντας την καλύτερη των εκτιμήσεων εκτέλεση του προϋπολογισμού και τη βελτίωση του τραπεζικού τομέα.
Μέσα στο 2025 αναμένεται ο οίκος Moody’s να αναβαθμίσει τη χώρα σε επενδυτική βαθμίδα, κάτι που θα συντηρήσει τη ζήτηση για ελληνικά ομόλογα, σύμφωνα με την Αlpha Bank.
Τα ομόλογα της περιφέρειας της Ευρωζώνης έχουν παρουσιάσει καλή συμπεριφορά το τρέχον έτος, ενώ η ανησυχία για τις πολιτικές εξελίξεις και τον προϋπολογισμό στη Γαλλία δεν μεταδόθηκαν σε άλλες χώρες της Ευρωζώνης. Ενδεικτικά, το spread των αποδόσεων των 10ετών κρατικών ομολόγων Ιταλίας και Γερμανίας υποχώρησε στις 9 Δεκεμβρίου στις 107 μονάδες βάσεως και σε χαμηλό τριών ετών, παρά τις ανησυχίες για τη Γαλλία.