Γιατί οι ξένοι αναβαθμίζουν τις ελληνικές τράπεζες

Μετά τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου, οι σημαντικότεροι επενδυτικοί οίκοι έχουν προχωρήσει σε σημαντικές αναβαθμίσεις για τις επιδόσεις αλλά και τις τιμές-στόχους. Τα ισχυρότερα θεμελιώδη των τραπεζών κόντρα στο δύσκολο περιβάλλον.

Δημοσιεύθηκε: 3 Σεπτεμβρίου 2022 - 08:16

Load more

Οι αναλυτές, μετά τα αποτελέσματα α' εξαμήνου που ανακοίνωσαν οι (αποκαλούμενες συστημικές) τράπεζες αυξάνουν τις εκτιμήσεις για την κερδοφορία και τα εξυπηρετούμενα δάνεια, ενώ παράλληλα προσπαθούν να ζυγίσουν τις επιπτώσεις από τις αυξήσεις των επιτοκίων. Σε κάθε περίπτωση, το ισοζύγιο είναι θετικό. Η πιστωτική επέκταση που καταγράφηκε στο α΄ εξάμηνο της χρονιάς κατά 5,8 δισ. ευρώ, προήλθε από τις εκταμιεύσεις νέων δανείων 16,9 δισ. ευρώ και τις αποπληρωμές 11,8 δισ. ευρώ, πλέον 650 εκατ. ευρώ από την ταξινόμηση σε ενήμερα ρυθμισμένων δανείων και την αύξηση του υπολοίπου χορηγήσεων δανείων σε ξένο νόμισμα.

Οι προοπτικές, όπως προκύπτουν από τα conference calls των αναλυτών με τις διοικήσεις των τραπεζών, είναι ευοίωνες και οι εγχώριες τράπεζες μοιάζουν όλο και περισσότερο με τις ευρωπαϊκές τράπεζες σε όρους μη εξυπηρετούμενης έκθεσης αλλά και εποπτικών κεφαλαίων. Συνεπώς είναι σε θέση να διεκδικήσουν και καλύτερες αποτιμήσεις.

Μετά τα αποτελέσματα, οι αναλυτές έχουν επικαιροποιήσει τις εκτιμήσεις τους για τις ελληνικές τράπεζες για να ενσωματώσουν τις αναθεωρημένες οδηγίες των εταιρειών και τις τελευταίες τάσεις της αγοράς. Πλέον, οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή είναι αυξημένες από 10% έως 20% κατά μέσο όρο για τα έτη 2023-2024 και πιο σημαντικά για φέτος, αντανακλώντας και τα έκτακτα κέρδη. Ο θετικός αντίκτυπος των αυξήσεων των επιτοκίων στις αποδόσεις των δανείων δεν έχει ακόμη αρχίσει να επιδρά. Οι τράπεζες διαχειρίστηκαν καλά το λειτουργικό κόστος και δεν υπήρξαν πρώιμα σημάδια επιδείνωσης της ποιότητας του ενεργητικού.

Ποιες ξεχώρισαν και γιατί

Τα αποτελέσματα ήταν ισχυρά σε όλες τις τράπεζες, με τα κέρδη προ προβλέψεων να αυξάνονται κατά 10% περίπου σε τριμηνιαίο επίπεδο. Η λογική πίσω από τις αλλαγές στις εκτιμήσεις για τα κέρδη είναι παρόμοια για όλες τις τράπεζες και αντικατοπτρίζει τα βασικά σημεία:

  1. Αύξηση του καθαρού εσόδου από τόκους κατά 5%-7% κατά μέσο όρο το 2022-2024, αντανακλώντας την ισχυρότερη από την αναμενόμενη καθαρή πιστωτική επέκταση το β' τρίμηνο (περίπου 7% υψηλότερη σε σχέση με τις προσδοκίες της αγοράς) και την επικαιροποιημένη εταιρική καθοδήγηση.
  2. Μικρή αύξηση των προβλέψεων 2% κατά μέσο όρο το 2022-2024, αντανακλώντας την ισχυρότερη από την αναμενόμενη απόδοση του δανειακού χαρτοφυλακίου.

• Η Αlpha Bank είχε την καλύτερη πιστωτική ανάπτυξη και τον καλύτερο έλεγχο του κόστους, αλλά η αύξηση των κερδών προ προβλέψεων κινήθηκε ελαφρώς κάτω από των άλλων τραπεζών λόγω των χαμηλότερων προμηθειών.

• Η Εθνική Τράπεζα πέτυχε ισχυρή αύξηση του καθαρού επιτοκιακού εσόδου και των προμηθειών της, γεγονός που έφερε την αύξηση των κερδών προ προβλέψεων στα ίδια επίπεδα με τις άλλες τράπεζες. Όμως, η αύξηση των δανείων της ήταν η μικρότερη μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών. Διατηρεί, ωστόσο, ισχυρό ισολογισμό σε όρους κεφαλαίων και μη εξυπηρετούμενη έκθεση.

• Η Eurobank ξεχώρισε με τον καλύτερο δείκτη κεφαλαίων CET-1 στο δεύτερο τρίμηνο χάρη στα ισχυρά κέρδη από τις συναλλαγές.

• Την παράσταση στο β' τρίμηνο έκλεψε η Τράπεζα Πειραιώς, με ισχυρή αύξηση των κερδών προ προβλέψεων, σημαντική προσθήκη κεφαλαίων φέτος, πολύ καλή συνολικά εικόνα, δίνοντας στήριξη στις προοπτικές για τα επόμενα τρίμηνα, γεγονός που επέτρεψε τις βελτιώσεις στις κατευθυντήριες γραμμές της τράπεζας.

Οι αποτιμήσεις και νέες τιμές-στόχοι

Οι νέες τιμές-στόχοι μετά τα αποτελέσματα είναι για την Εθνική Τράπεζα 4,36 ευρώ (περιθώριο ανόδου άνω του 35%) και σύσταση «buy», 1,36 ευρώ για την Alpha Bank (περιθώριο ανόδου 47,6%) με σύσταση «overweight», για τη Eurobank 1,30 ευρώ (περιθώριο ανόδου περίπου 40%) και σύσταση «overweight» και, τέλος, για την Τράπεζα Πειραιώς μέση τιμή-στόχος τα 1,71 ευρώ (περιθώριο ανόδου άνω του 60%) και σύσταση «hold».

Όσον αφορά τις αποτιμήσεις, οι τραπεζικές μετοχές τελούν υπό διαπραγμάτευση σε χαμηλά επίπεδα, ειδικά σε όρους μακροπρόθεσμης αποτίμησης όπως ο δείκτης τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/ΤBV). Παράλληλα, η κερδοφορία των ελληνικών εισηγμένων τραπεζών θα ανακάμψει την επόμενη διετία. Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές αθροιστικά, όπως απεικονίζονται με βάση τα στοιχεία της Factset, εμφανίζουν πλέον σημαντικό discount σε σχέση με τις αναδυόμενες αγορές, αλλά και με τις ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές.

Σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές αγορές, η εικόνα είναι ακόμα καλύτερη, με την εγχώρια αγορά να εμφανίζει υψηλότερο discount σε όρους κερδοφορίας. Οι τράπεζες διαπραγματεύονται με 0,44 φορές σε όρους P/TBV για το 2022, 6 φορές σε όρους P/E το 2023 κατά μέσο όρο και φαίνονται αρκετά ελκυστικές με 8% δείκτη ROTE.

Load more

Δείτε επίσης

Load more

Σεβόμαστε την ιδιωτικότητά σας

Εμείς και οι συνεργάτες μας χρησιμοποιούμε τεχνολογίες, όπως cookies, και επεξεργαζόμαστε προσωπικά δεδομένα, όπως διευθύνσεις IP και αναγνωριστικά cookies, για να προσαρμόζουμε τις διαφημίσεις και το περιεχόμενο με βάση τα ενδιαφέροντά σας, για να μετρήσουμε την απόδοση των διαφημίσεων και του περιεχομένου και για να αποκτήσουμε εις βάθος γνώση του κοινού που είδε τις διαφημίσεις και το περιεχόμενο. Κάντε κλικ παρακάτω για να συμφωνήσετε με τη χρήση αυτής της τεχνολογίας και την επεξεργασία των προσωπικών σας δεδομένων για αυτούς τους σκοπούς. Μπορείτε να αλλάξετε γνώμη και να αλλάξετε τις επιλογές της συγκατάθεσής σας ανά πάσα στιγμή επιστρέφοντας σε αυτόν τον ιστότοπο.



Πολιτική Cookies
& Προστασία Προσωπικών Δεδομένων