«Παρά τις πιέσεις στα έσοδα κατά το τελευταίο τρίμηνο, αναμένουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες θα κλείσουν το 2021 με μέσο δείκτη αποδοτικότητας ROTE της τάξης του 7%. Η πτώση των τιμών έφερε τις αποτιμήσεις σε επίπεδα που δεν συνάδουν με τον ισολογισμό και τις βελτιώσεις του ROTE», εξηγεί η HSBC, η οποία προσαρμόζει τις εκτιμήσεις της για τα υψηλότερα επιτόκια και τις αποπληρωμές για τα TLTRO.
Η τράπεζα αυξάνει τις τιμές-στόχους και επαναλαμβάνει τη σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις τράπεζες. Οι ελληνικές τράπεζες θα ολοκληρώσουν το FY21e ισχυρά. Για τη μετοχή της Alpha Bank, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται πλέον στο 1,60 ευρώ από 1,40 ευρώ με περιθώριο ανόδου 64% από τα τρέχοντα επίπεδα, για τη Eurobank, η οποία παραμένει «top pick», στο 1,45 ευρώ από 1,30 ευρώ με περιθώριο ανόδου 84%, για την Εθνική Τράπεζα, η οποία διαθέτει το καλύτερο προφίλ κινδύνου/απόδοσης στα 3,90 ευρώ από 3,55 ευρώ με περιθώριο ανόδου 47% και τέλος, για την Τράπεζα Πειραιώς στα 2,10 ευρώ από 1,95 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 78%.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της HSBC, οι δείκτες αποτίμησης σε όρους κερδών για τις τέσσερις τράπεζες είναι της τάξεως των 5,4 φορών έως 9,8 φορών για το 2022 και οι δείκτες τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία σε 0,29 φορές έως 0,49 φορές. Η Τράπεζα Πειραιώς σημειώνει τον υψηλότερο δείκτη σε όρους Ρ/Ε και το χαμηλότερο σε όρους Ρ/TΒV. Για το 2023, οι δείκτες αποτίμησης είναι ιδιαίτερα χαμηλοί από 4,1 φορές έως 5,8 φορές και οι δείκτες P/TBV από 0,27 φορές έως 0,46 φορές.
Η κερδοφορία του 2021 και των επόμενων ετών
Αναφορικά με τα αποτελέσματα των τραπεζών του τέταρτου τριμήνου αλλά και του 2021, η HSBC εκτιμά ότι η Eurobank θα ανακοινώσει 97 εκατ. ευρώ και 403 εκατ. ευρώ για το 2021 (σ.σ. ανακοινώνει σήμερα μετά το κλείσιμο της αγοράς). Για την Alpha Bank, η HSBC εκτιμά ότι θα ανακοινώσει 15 εκατ. ευρώ και 466 εκατ. ευρώ για το 2021. Για την Εθνική Τράπεζα, η HSBC εκτιμά ότι θα ανακοινώσει 66 εκατ. ευρώ και 448 εκατ. ευρώ για το 2021 και τέλος, για την Τράπεζα Πειραιώς, η HSBC εκτιμά ότι θα ανακοινώσει 44 εκατ. ευρώ και 357 εκατ. ευρώ για το 2021.
Η HSBC προσαρμόζει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη των ελληνικών τραπεζών για το 2022-2023, ώστε να αντικατοπτρίζουν τις πιθανές αυξήσεις στα επιτόκια από την EKT κατά 50 μονάδες βάσης μέχρι τον Μάρτιο του 2023. Έτσι, οι ελληνικές τράπεζες φαίνονται σε καλή θέση για να επωφεληθούν από τα υψηλότερα επιτόκια για τους ακόλουθους λόγους:
1. Το 90% - 95% των δανείων των ελληνικών τραπεζών είναι κυμαινόμενου επιτοκίου και θα ανατιμηθούν ανοδικά μέσα σε ένα τρίμηνο.
2. Κατά μέσο όρο, το 60% των περιουσιακών στοιχείων που λαμβάνουν τόκους χρηματοδοτούνται με βασικές καταθέσεις που είναι σχεδόν άνευ κόστους και απαιτούν πολύ περιορισμένη μετακύλιση στις αυξήσεις των επιτοκίων.
3. Η πλεονάζουσα ρευστότητα στους ισολογισμούς των τραπεζών (73% LDR - δείκτης δανείων προς καταθέσεις, το τρίτο τρίμηνο) συνεπάγεται ότι η μετακύλιση των αυξήσεων των επιτοκίων στις προθεσμιακές καταθέσεις δεν χρειάζεται να είναι πλήρης.
4. Τα ομόλογα που ταξινομούνται ως διαθέσιμα προς πώληση καλύπτονται με συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων ελαχιστοποιώντας τον αντίκτυπο των αυξανόμενων επιτοκίων στα κεφάλαια.