H Fitch αναβάθμισε το μακροπρόθεσμο αξιόχρεο της Mytilineos σε «ΒΒ+» από «ΒΒ», μια θέση χαμηλότερα από την επενδυτική βαθμίδα.
To οutlook της αξιολόγησης είναι σταθερό.
Όπως αναφέρει σε ανακοίνωσή της η Fitch, η αναβάθμιση αντανακλά την εκτίμησή της για την ισχυρή λειτουργική απόδοση του ομίλου για το 2023 και αργότερα, η οποία χαρακτηρίζεται από διευρυμένες δραστηριότητες λόγω της αυξανόμενης έκθεσης στον πιο σταθερό και ανθεκτικό τομέα της ηλεκτρικής ενέργειας και του φυσικού αερίου.
Η αξιολόγηση αποτυπώνει επίσης το διαφοροποιημένο επιχειρηματικό προφίλ και την ισχυρή θέση στην εγχώρια αγορά ηλεκτρισμού.
Τα βασικά σημεία της έκθεσης:
Απόδοση καλύτερη από την αναμενόμενη: Η εταιρεία επωφελήθηκε κατά την ενεργειακή κρίση της ΕΕ το 2022 από την ισχυρή της θέση τόσο στην εγχώρια αγορά ηλεκτρικής ενέργειας όσο και ως ένας από τους μεγαλύτερους εισαγωγείς φυσικού αερίου στην Ελλάδα. Η επιτυχής εκτέλεση έργων υποστήριξε την αύξηση του EBITDA πέρα από τα ισχυρά κέρδη σε ενέργεια και φυσικό αέριο. Ενώ το περιθώριο EBITDA του 2022 ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνο με τις προσδοκίες, τα σημαντικά υψηλότερα έσοδα οδήγησαν σε σημαντικά καλύτερες μετρήσεις μόχλευσης σε σύγκριση με τις προηγούμενες προσδοκίες της Fitch. Η καθαρή μόχλευση του EBITDA όπως ορίζεται από τη Fitch μειώθηκε στο 1,1x στο τέλος του 2022 από 2,9x στο τέλος του 2021.
Αυξανόμενη έκθεση στην ενέργεια: Η έναρξη της εμπορικής χρήσης του νέου σταθμού ηλεκτροπαραγωγής αεριοστροβίλου συνδυασμένου κύκλου (CCGT) ισχύος 826 MW το 2ο τρίμηνο του 2023 θα αυξήσει σημαντικά την τρέχουσα εγκατεστημένη ισχύ. Μαζί με την ανάπτυξη φωτοβολταϊκών έργων, αυτό θα ενισχύσει περαιτέρω το μερίδιό της στην εγχώρια αγορά στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας σε περίπου 20% μεσοπρόθεσμα από 10,7% που είναι σήμερα.
Χαμηλή μόχλευση: Η Fitch προσβλέπει σε παραγωγή EBITDA άνω των 900 εκατομμυρίων ευρώ από το 2023, υποστηριζόμενη από την επέκταση της δραστηριότητας στην ενέργεια και στο φυσικό αέριο καθώς και υψηλότερα EBITDA, με μειωμένη μεταβλητότητα από τον κατασκευαστικό κλάδο. Ως εκ τούτου, περιμένει ότι η Mytilineos θα είναι σε θέση να διατηρήσει την καθαρή μόχλευση των EBITDA σε περίπου 1,5x το διάστημα 2023-2026, υποστηρίζοντας την αναβάθμιση.
Κεφάλαιο Κίνησης: Εκτιμά ότι η συνεχής εκτέλεση των έργων BOT θα οδηγήσει σε περαιτέρω εκροή κεφαλαίου κίνησης (WC) το 2023 άνω των 400 εκατομμυρίων ευρώ.
Τα περιθώρια στις κατασκευές συνεχίζουν να αυξάνονται: Η κερδοφορία και στα δύο τμήματα SES και RSD για το 2022 ξεπέρασε σημαντικά τις προηγούμενες προσδοκίες της Fitch.
Είσοδος στις παραχωρήσεις: Η εισηγμένη σχεδιάζει να συμμετέχει πιο ενεργά σε παραχωρήσεις για έργα υποδομής, κυρίως στην εγχώρια αγορά. Αυτό θα απορροφήσει μετρητά στα αρχικά στάδια, αλλά θα προσφέρει στον όμιλο σταθερά έσοδα μετά την ολοκλήρωση της κατασκευής, κάτι που η Fitch θεωρεί θετικό.
Επιδόσεις Ελαστικής Μεταλλουργίας: Παρά την πτώση της τιμής του αλουμινίου από το 1ο τρίμηνο του 22ου έτους, η εταιρεία μπόρεσε να πετύχει υγιείς επιδόσεις για το 2022 στο τμήμα μεταλλουργίας της. Το 2023 αναμένουμε ότι το EBITDA του τμήματος θα είναι γενικά σταθερό.