* Οι πίνακες που αφορούν στις εκτιμήσεις για τις αποτιμήσεις των μετόχων ανά κλάδο στην Ευρώπη καθώς και στην πορεία των κρατικών ομολόγων το 2010 στην Ευρώπη δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

Παρά την κρίση χρέους και το γεγονός ότι η ευρωζώνη των δύο ταχυτήτων (οι χώρες του πυρήνα και αυτές της περιφέρειας) είναι μάλλον γεγονός στην παρούσα φάση, το 2011, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών, οι ευρωπαϊκές μετοχές θα σημειώσουν κέρδη σχεδόν 20%.

Σύμφωνα με την ευρωπαϊκή ομάδα αναλυτών της Deutsche Bank AG/London, με την παγκόσμια ανάπτυξη γύρω στο 4% και τον ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) των επιχειρήσεων της Ευρώπης στο 12%, οι ευρωπαϊκοί τίτλοι του δείκτη Stoxx 600 στο τέλος του 2011 θα σημειώσουν κέρδη κοντά στο 20%, στις 315 μονάδες.

Στο βασικό τους σενάριο, πάντως, οι εν λόγω αναλυτές θεωρούν πως η κρίση χρέους στην ευρωζώνη θα μπορούσε να σταματήσει στην Ισπανία, η οποία, αν και θα δοκιμαστεί από τις αγορές τους ερχόμενους μήνες, δεν θα καταρρεύσει τελικά.

Είναι χαρακτηριστικό ότι συνιστούν «αύξηση θέσεων» για τις ισπανικές μετοχές με τιμή-στόχο για τον δείκτη IBEX τις 12.060 μονάδες στο τέλος του 2011, βλέποντας τελικά καλύτερες προοπτικές για τον τραπεζικό κλάδο σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Top pick θεωρείται η Telefόnica και bottom pick η Gas Natural.

Αναβάθμισαν επίσης σε «αύξηση θέσεων» τη σύστασή τους

Ακολουθήστε το Euro2day.gr στο Google News!Παρακολουθήστε τις εξελίξεις με την υπογραφη εγκυρότητας του Euro2day.grFOLLOW USΑκολουθήστε τη σελίδα του Euro2day.gr στο Linkedinγια τους ελβετικούς τίτλους, ώστε να αντικατοπτρίζει τις θετικές εκτιμήσεις τους για τους κλάδους της υγείας και των χρηματοοικονομικών, με τιμή-στόχο για τον δείκτη SMI τις 7.710 μονάδες στο τέλος του 2011. Top pick θεωρείται η Novartis και bottom pick η Swisscom.

Ειδικά για την ελληνική αγορά, ο οίκος συνιστά «ουδέτερη θέση», σημειώνοντας πως, αν και το αρνητικό επενδυτικό κλίμα ίσως εμμείνει βραχυχρόνια, εντούτοις η συγκράτηση της κρίσης χρέους, η οποία θα μπορούσε να ευνοήσει τον τραπεζικό κλάδο, θα μπορούσε να οδηγήσει σε θετικές εκπλήξεις συνολικά στα εταιρικά κέρδη, ωθώντας σε υψηλότερα επίπεδα αυτήν την αγορά υψηλού beta (δείκτης υπεραντίδρασης στην άνοδο και στην πτώση).

Ο οίκος δίνει ως τιμή-στόχο τις 1.860 μονάδες για τον Γενικό Δείκτη στο τέλος του 2011, που παραπέμπει σε άνοδο της τάξης του 22% από τα τρέχοντα επίπεδα της αγοράς. Top pick θεωρείται ο ΟΠΑΠ και bottom pick ο ΟΤΕ.

--- Οι επιμέρους συστάσεις

Σε ότι αφορά στις άλλες ευρωπαϊκές αγορές διατηρούνται οι εξής συστάσεις:

* «Ουδέτερη θέση» για την αυστριακή αγορά, με τιμή-στόχο τις 2.980 μονάδες για τον δείκτη ATX. Top pick θεωρείται η Semperit και bottom pick η Schoeller-Bleckmann.

* «Ουδέτερη θέση» για το Βέλγιο, με τιμή-στόχο τις 3.080 μονάδες για τον δείκτη BEL-20. Top pick θεωρείται η Colruyt και bottom pick η Dexia.

* Για τη Γερμανία επίσης «ουδέτερη θέση», με τιμή-στόχο τις 7.410 μονάδες ιγα τον δείκτη DAX, με top pick την Allianz και bottom pick την K+S. Παρά τις αναθεωρήσεις των εταιρικών κερδών προς τα πάνω, η μεγάλη εξάρτηση του DAX από τις εξαγωγές θα μπορούσε να περιορίσει την απόδοσή του, δεδομένου ότι αναμένεται επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των γερμανικών εξαγωγών.

* Για την Ιταλία «ουδέτερη θέση», με τιμή-στόχο τις 23.480 μονάδες (FTSE MIB), με top pick τη Unicredit και bottom pick την Terna.

* «Ουδέτερη θέση» και για την Ολλανδία, με τιμή-στόχο τις 400 μονάδες (AEX), top pick τη Philips και bottom pick την DSM, για τη Νορβηγία, με τιμή-στόχο τις 340 μονάδες (OBX), top pick την Telenor και bottom pick τη Yara, και για τη Σουηδία, με τιμή-στόχο τις 1.210 μονάδες (OMX), top pick την SKF και bottom pick τη Sandvik.

* Η Deutsche Bank συνιστά «ουδέτερη θέση» και για τις ιρλανδικές μετοχές, καθώς θεωρεί πως, παρά τα προβλήματα στον τραπεζικό κλάδο, η έκθεση αρκετών εταιρειών στις ΗΠΑ, όπου αναμένονται θετικές εκπλήξεις, μπορεί να στηρίξει μερικώς αυτές της επίσης δοκιμαζόμενης Ιρλανδίας. Θέτει δε ως τιμή-στόχο τις 3.200 μονάδες για τον δείκτη ISEQ, διατηρώντας ως top επιλογή τη Ryanair και ως bottom pick την Bank of Ireland.

* «Ουδέτερη θέση» δίνεται και για την πορτογαλική αγορά. Σημειώνεται πως, αν και το αρνητικό επενδυτικό κλίμα θα μπορούσε να εμμείνει βραχυχρόνια, εντούτοις θα ήταν πιθανό να υπάρξουν θετικές εκπλήξεις στα εταιρικά κέρδη, ωθώντας σε υψηλότερα επίπεδα αυτήν την επίσης υψηλού beta αγορά. Ο οίκος δίνει τιμή-στόχο τις 8.540 μονάδες για τον δείκτη PSI στο τέλος του 2011, με top pick την Portugal Telecom και bottom pick την Brisa Autostrade. 

* Τέλος, η Deutsche Bank έδωσε σύσταση «μειωμένων θέσεων» για τη βρετανική αγορά, δίνοντας τιμή-στόχο τις 6.880 μονάδες για τον δείκτη FTSE 100, με top pick την Prudential και bottom pick τη Home Retail.

--- Το επενδυτικό ενδιαφέρον

Πάντως, αν και οι θεσμικοί επενδυτές μείωσαν τις θέσεις τους στην Ευρώπη στα χαμηλά επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας, η BlackRock εξακολουθεί να βλέπει θετικά μια αγορά που, αυτήν τη στιγμή, έχει τη μεγαλύτερη μερισματική απόδοση μεταξύ των ανεπτυγμένων χρηματιστηρίων.

Όπως αναφέρει ο οίκος, η Ευρώπη, τραυματισμένη από τα προβλήματα δημοσίου χρέους των μελών της και από την επακόλουθη ανησυχία για τη βιωσιμότητα της ανάκαμψης, βρέθηκε εν μέσω προβληματισμών αναφορικά με τα μακροοικονομικά μεγέθη της και είδε τους διεθνείς επενδυτές να ξεπουλάνε και να εγκαταλείπουν τις αγορές της. Όμως, μετά τις ισχυρές εκροές που παρατηρήθηκαν, το ενδιαφέρον για τα ευρωπαϊκά μετοχικά επενδυτικά κεφάλαια άρχισε να αναθερμαίνεται.

Τους τελευταίους μήνες, συνεχίζει η BlackRock, οι κινήσεις των μετοχικών αγορών θυμίζουν την αντίστοιχη συμπεριφορά του 1994, οπότε άρχισαν να σημειώνουν πτώση εξαιτίας της ανησυχίας για το ενδεχόμενο μετάβασης από ένα περιβάλλον οικονομικής επιβράδυνσης σε μια κατάσταση διπλής ύφεσης.

Την εποχή εκείνη, τα ισχυρά εταιρικά κέρδη και η σταθεροποίηση των προσδοκιών για την οικονομική ανάπτυξη οριοθέτησαν τα χαμηλά της αγοράς.

Πιστεύεται, λοιπόν, ότι ένα ανάλογο αποτέλεσμα είναι πιθανό να δούμε και πάλι μέσα στους επόμενους μήνες, καθώς υποχωρούν οι φόβοι σχετικά με τα μακροοικονομικά μεγέθη. Με άλλα λόγια, οι ευρωπαϊκές μετοχικές αξίες μπορούν να έχουν καλή απόδοση παρά την επιβράδυνση της οικονομίας.

--- Η οικονομία

Η ευρωπαϊκή οικονομία, πάντως, έχει εισέλθει σε φάση επιβράδυνσης, καθώς ορισμένοι πρόδρομοι δείκτες έχουν αλλάξει πρόσημο, το οποίο είναι απολύτως συνεπές με την εξασθένηση των αναπτυξιακών ρυθμών που προκαλεί η δημιουργία αποθεμάτων. Παρ’ όλα αυτά, δεν αναμένεται επιστροφή στην ύφεση.

Η μεγαλύτερη από τις οικονομίες της Ευρώπης, η γερμανική, επωφελείται από την αύξηση των εξαγωγών και από την άνοδο της ζήτησης σε παγκόσμιο επίπεδο, την ίδια στιγμή όπου η εξασθένηση του ευρώ έναντι του δολαρίου την καθιστά πιο ανταγωνιστική εκτός ευρωζώνης.

Τα παραπάνω επιβεβαιώνουν την εκτίμηση ότι ο αναπτυξιακός χάρτης της Ευρώπης αλλάζει, με τις χώρες του ευρωπαϊκού πυρήνα να δίνουν τον τόνο. Γενικά, η Ευρώπη προσφέρει σε εξαιρετικά χαμηλές αποτιμήσεις ορισμένες από τις καλύτερες επιχειρήσεις του κόσμου, οι οποίες έχουν σημαντική δραστηριότητα στις πιο δυναμικές από τις αναπτυσσόμενες αγορές.

Στην πραγματικότητα, περισσότερο από το 20% των κερδών που ενέγραψαν στον ισολογισμό τους οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις προέρχεται από αναδυόμενες αγορές.

--- Οι ανησυχίες

Οι εξελίξεις στην ευρωζώνη, ωστόσο, εντείνουν τους φόβους των επενδυτών, καθώς το ντόμινο που ξεκίνησε με την Ελλάδα και συνεχίστηκε με την Ιρλανδία, και τώρα απειλεί να συμπαρασύρει την Πορτογαλία και την Ισπανία -ενώ ορισμένοι δεν αποκλείουν το ενδεχόμενο να ακολουθήσουν η Ιταλία και το Βέλγιο-, πυροδοτεί σενάρια ακόμη και για διάλυση του ευρώ έπειτα από 12 χρόνια ζωής.

Πάντως, όπως σχολίασαν ορισμένοι αναλυτές, η αναποφασιστικότητα των Ευρωπαίων ηγετών, οι αντιφατικές δηλώσεις τους, οι διαφορετικές ατζέντες και η γενικότερη σύγχυση έχουν πλήξει την αξιοπιστία τους σε τέτοιον βαθμό ώστε φαίνεται ότι κανείς πια δεν τους ακούει.

Ο «θάνατος του ευρώ», ωστόσο, λένε κυνικά ορισμένοι, δεν θα επέλθει αν κάποιο από τα μικρότερα, πιο αδύναμα, «περιφερειακά» μέλη αποφασίσει ή εξαναγκαστεί να φύγει από τη ζώνη του ευρώ (έστω και αν το κόστος της εξόδου θα ήταν μεγαλύτερο από το κόστος παραμονής), καθώς αυτό δεν θα εμποδίσει την υπόλοιπη ευρωζώνη να συνεχίσει την πορεία της. Διαχειριστές hedge funds, μάλιστα, διατύπωσαν την πρόταση «τα ισχυρότερα μέλη της ζώνης του ευρώ να πουν προς αδύναμα μέλη: “Aρκετά. Eσείς, παιδιά, βγείτε από το ευρώ”»...

Το ευρώ θα μπορούσε επίσης να καταρρεύσει αν ένα από τα μεγαλύτερα κράτη-μέλη της ευρωζώνης αποφάσιζε να βγει από αυτήν. Ωστόσο, το κόστος και για τις μεγάλες χώρες θα ήταν τεράστιο, ενώ το μόνο κράτος που θα μπορούσε να φύγει από το ευρώ (η Γερμανία) και να επανέλθει στο μάρκο ίσως θα έπρεπε να περιορίσει τις φιλοδοξίες του για έναν ρόλο παγκόσμιου παίκτη στη διεθνή οικονομική σκακιέρα, τον οποίο επιτυγχάνει καλύτερα μέσα από το ευρώ.
 
Γενικά, αν το κοινό ευρωπαϊκό νόμισμα κατέρρεε, η ανταγωνιστικότητα της γερμανικής οικονομίας θα μειωνόταν, οι διακοπές στην Ελλάδα θα ήταν φθηνότερες και η πτώχευση των προβληματικών χωρών της ευρωζώνης θα ήταν βέβαιη.

--- Το σενάριο «Ιταλία»

Σύμφωνα με ορισμένους παρατηρητές, πάντως, η κατάσταση σε λίγα χρόνια θα θυμίζει την περίπτωση της Ιταλίας, στην οποία υπάρχει οικονομικό χάσμα μεταξύ Βορρά και Νότου, καθώς το ίδιο θα συμβεί μεσοπρόθεσμα και στη ζώνη του ευρώ μεταξύ των αδύναμων χωρών της «περιφέρειας» σε σχέση με τις ισχυρές του «πυρήνα».

Το ευρώ ήταν σαφέστατα ένα πολιτικό επίτευγμα, αλλά οι παράγοντες της αγοράς απατώνται αν πιστεύουν ότι αυτό ακριβώς είναι που το καθιστά λιγότερο ισχυρό, αναφέρουν ορισμένοι αναλυτές.

Η αποχώρηση του Παρισιού ή του Βερολίνου από την ευρωζώνη θα προϋπέθετε τόσο σοβαρά γεγονότα -όπως, για παράδειγμα, την ανάληψη της εξουσίας από μια ακροδεξιά λαϊκιστική κυβέρνηση ή την ύπαρξη αγεφύρωτων διαφορών στον τρόπο αντιμετώπισης ενός ανεξέλεγκτου πληθωρισμού- ώστε η ενότητα της Ευρώπης θα ήταν το τελευταίο που θα είχε σημασία.

Αν και το ποτάμι δεν γυρίζει πίσω, στον σημερινό κόσμο δεν δείχνει να είναι και κάτι αδιανόητο. Μπορεί οι αγορές να συνεχίζουν να εκφράζουν αμφιβολίες για την τελική επιτυχία του ευρωπαϊκού εγχειρήματος, ωστόσο δεν είναι λίγοι οι οικονομολόγοι που μας θυμίζουν τη ρήση του Έρασμου (1466 - 1536) ότι «η Ρώμη δεν χτίστηκε σε μία ημέρα» και πως τελικά, ύστερα από αρκετούς αιώνες πολέμων, αλλά και με βάση την εμπειρία των τελευταίων 50 ετών, η ευρωπαϊκή ολοκλήρωση θα πρέπει να είναι τουλάχιστον ο στόχος στη Γηραιά Ήπειρο.

* Οι πίνακες που αφορούν στις εκτιμήσεις για τις αποτιμήσεις των μετόχων ανά κλάδο στην Ευρώπη καθώς και στην πορεία των κρατικών ομολόγων το 2010 στην Ευρώπη δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

** Αναδημοσίευση από το 664ο φύλλο της εβδομαδιαίας εφημερίδας "ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ", 10 - 14 Δεκεμβρίου 2010.