Τους κινδύνους που επιφυλάσσει η ευρωπαϊκή κρίση στην παγκόσμια ανάκαμψη εντοπίζει σε report του ο στρατηγικός αναλυτής της ING IM Europe, κ. Ad van Tiggelen.

Όπως επισημαίνει, τον Νοέμβριο, η δεύτερη πράξη της ευρωπαϊκής κρίσης αποδιοργάνωσε μία κατά τα άλλα ανοδική κίνηση των κυριότερων οικονομιών και κεφαλαιαγορών. Προφανώς, όταν οι επενδυτές μυρίσουν... αίμα σπεύδουν να εξοντώσουν το θήραμά τους με πολλά χτυπήματα.

Όπως είδαμε κατά τη διάρκεια της τραπεζικής κρίσης, οι επενδυτές έχουν την ισχύ να δημιουργήσουν τη δική τους αλήθεια, εφόσον δεν έρχονται αντιμέτωποι με δύναμη που είναι απλώς πάρα πολύ μεγάλη για να κερδοσκοπούν εις βάρος της. Στο τέλος, οι τράπεζες διασώθηκαν από τα κράτη. Αυτήν τη φορά, τα κράτη είναι εκείνα που χρειάζονται διάσωση. Πώς θα επηρεάσει αυτή η εξέλιξη τις προοπτικές των κεφαλαιαγορών για το 2011;

Στα θετικά καταγράφεται το ότι η ευρωπαϊκή κρίση περιορίζεται κυρίως στην Ευρώπη, σε μια εποχή όπου οι αναδυόμενες αγορές είναι ισχυρές και η οικονομία των ΗΠΑ έχει αρχίσει να δείχνει σημάδια αναζωογόνησης. Στον αντίποδα, στα αρνητικά καταγράφεται το ότι η μετάδοση της κρίσης στη ζώνη του ευρώ έχει πλέον εξαπλωθεί πέρα από την Ελλάδα, την Ιρλανδία και την Πορτογαλία.

Ακολουθήστε το Euro2day.gr στο Google News!Παρακολουθήστε τις εξελίξεις με την υπογραφη εγκυρότητας του Euro2day.grFOLLOW USΑκολουθήστε τη σελίδα του Euro2day.gr στο LinkedinΗ Ισπανία έχει σαφέστατα μπει στο στόχαστρο, ενώ η Ιταλία και το Βέλγιο συχνά αναφέρονται ως ευάλωτες χώρες. Τα χρηματικά ποσά που αφορά η κρίση είναι κολοσσιαία. Γερμανικά πιστωτικά ιδρύματα έχουν έκθεση σχεδόν 700 δισ. ευρώ στην Ελλάδα, στην Ιρλανδία, στην Πορτογαλία και στην Ισπανία! Γαλλικά ιδρύματα έχουν αντίστοιχη έκθεση άνω των 500 δισ. Επιπλέον, το 2011 θα πρέπει να αναχρηματοδοτηθεί ένα ασυνήθιστα υψηλό ποσό δημοσίου χρέους, σχεδόν 1.200 δισ. ευρώ, πολύ μεγαλύτερο από το 2012 ή το 2013.

Φαίνεται αναπόφευκτο ότι οι αγορές θα συνεχίσουν να δοκιμάζουν την αποφασιστικότητα των ευρωπαϊκών πολιτικών οργάνων. Η συζήτηση για τη μελλοντική χρηματοδότηση προβληματικού χρέους κρατών συνεχίζεται, αλλά οι πιθανότητες ότι η ΕΚΤ θα κληθεί να διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο αυξάνοντας το ποσό για την αγορά κρατικών χρεογράφων ενισχύονται. Άλλωστε, στο τέλος ενδέχεται να καταφύγει στην αγορά χρέους μεγάλου μεγέθους, τυπώνοντας χρήμα κατά τον τρόπο των ΗΠΑ.

Η Γερμανία θα αντιταχθεί σε μία τέτοια λύση, όμως όταν το διακύβευμα γίνει τόσο μεγάλο, τίποτα δεν μπορεί να αποκλειστεί. Ένα πλεονέκτημα: μια τέτοια στρατηγική θα μπορούσε πιθανότατα να εξασθενήσει το ευρώ, γεγονός το οποίο είναι προς το συμφέρον των γερμανικών εξαγωγών. Τι σημαίνουν όλα αυτά για τις κεφαλαιαγορές; Ένα πράγμα είναι σίγουρο: η ευρωπαϊκή κρίση θα παραμείνει κατά πάσα πιθανότητα πολύ σημαντικός παράγοντας κινδύνου για μια παγκόσμια οικονομία, η οποία κάνει, επί του παρόντος, πιο πολλές ανοδικές εκπλήξεις ανάπτυξης απ' ό,τι πτωτικές.

Για τις αγορές ομολόγων της ευρωζώνης, τα αποτελέσματα είναι δύσκολο να προβλεφθούν. Πρόσφατα, οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν, ακόμη και στις χώρες του ευρωπαϊκού πυρήνα. Αυτό δεν είναι αντανάκλαση της αύξησης του πληθωρισμού ή της μείωσης του κινδύνου ενός δεύτερου κύματος ύφεσης. Αντιθέτως, μια συνεχιζόμενη ευρωπαϊκή κρίση μπορεί να ενισχύσει τον κίνδυνο για δεύτερη ύφεση.

Τα υψηλότερα επιτόκια στις χώρες του ευρωπαϊκού πυρήνα είναι περισσότερο αντανάκλαση της καλύτερα από τα αναμενόμενα γερμανικής (και παγκόσμιας) ανάπτυξης και του φθίνοντα φόβου για αποπληθωρισμό. Ίσως και να δείχνουν κάποια αβεβαιότητα σχετικά με την πολιτική που θα ακολουθηθεί από την ΕΚΤ εφεξής. Ωστόσο, εξακολουθούμε να πιστεύουμε πως ο πληθωρισμός και οι αποδόσεις των ομολόγων στις χώρες του ευρωπαϊκού πυρήνα θα παραμείνουν σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα για αρκετό καιρό ακόμα.

Και τι γίνεται με τις μετοχικές αγορές;

Οι εταιρικοί ισολογισμοί είναι ισχυροί, η κερδοφορία είναι κοντά στα υψηλότερα επίπεδα όλων των εποχών και οι αποτιμήσεις γενικά κυμαίνονται κάτω του μακροπρόθεσμου μέσου όρου. Όλα αυτά διαμορφώνουν μια διόλου κακή εικόνα! Ως εκ τούτου, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι οι παγκόσμιες αγορές μετοχών μπορούν να καταγράψουν άνοδο της τάξεως του 10% το 2011, αντίστοιχη με τον αναμενόμενη ρυθμό αύξηση της εταιρικής κερδοφορίας.

Ωστόσο, η πιθανότητα συνέχισης της ευρωπαϊκής κρίσης, μαζί με ορισμένες ενδείξεις υπερθέρμανσης των αναδυόμενων οικονομιών, θα διατηρήσει τη μεταβλητότητα των τιμών σε υψηλά επίπεδα και θα διαμορφώσει έναν ανώμαλο δρόμο παρόμοιο ή και πιο απότομο από αυτόν του 2010. Σε αυτό το περιβάλλον θα ήταν ίσως συνετό να τηρείται μία εύλογη θέση σε μετρητά, τα οποία θα επιτρέπουν την εφαρμογή στρατηγικής τοποθετήσεων στα χαμηλά σημεία των τιμών των μετοχών (buy the dip strategy).