Σε σύσταση outperform και αυξημένη τιμή στόχο τα 9,9 ευρώ από 9,3 ευρώ προγενέστερα για τη μετοχή του ΟΠΑΠ προχώρησε η Credit Suisse. Η μετοχή του ΟΠΑΠ παραμένει το top pick της Credit Suisse από τον ευρωπαϊκό κλάδο τυχερών παιχνιδιών.

Η CS «βλέπει» αξία στη μετοχή του ΟΠΑΠ πέραν της βραχυπρόθεσμης αβεβαιότητας που οφείλεται στο μονοπωλιακό καθεστώς του. Ο Οργανισμός θα ευνοηθεί από τις αυξημένες ώρες παιχνιδιού του ΚΙΝΟ αλλά και τους αγώνες ποδοσφαίρου ενώ η είσοδος των VLTs θα αποτελέσει σημαντικό θετικό καταλύτη (αξίας 2,4 ευρώ ανά μετοχή αφού θα παράγει σχεδόν το 1/3 των κερδών του ομίλου το 2015 κατά την άποψή της Credit Suisse.

Η CS εκτιμά ότι η νέα δομή για τις προμήθειες των πρακτόρων μπορεί να αυξάνει βραχυπρόθεσμα το κόστος ωστόσο προσφέρει μακροπρόθεσμη ευελιξία. Ο ΟΠΑΠ, εξηγεί η CS, διαθέτει τα προϊόντα της μέσω των 5.000 καταστημάτων λιανικής πώλησης που ανήκουν και λειτουργούν από τους πράκτορες οι οποίοι καταβάλουν προμήθεια. Αυτό που καταβάλλεται ως προμήθεια σήμερα κυμαίνεται σήμερα μεταξύ 8% και 12%, ανάλογα με το παιχνίδι.

Για το Πάμε Στοίχημα, το οποίο συμβάλλει 36% στα έσοδα του ΟΠΑΠ, ωστόσο αντί ενός σταθερού επίπεδου προμήθειας 8%, η νέα δομή προμηθειών του ΟΠΑΠ θα κινηθεί σε κυμαινόμενο επίπεδο βάσει του τύπου στοιχήματος. Για τα μόνα στοιχήματα θα καταβάλει το 3% προμήθεια, για τα διπλά το 6%, 9% τα τριπλά και τετραπλά και περισσότερα ή πολλαπλάσια 12%.

Για την CS, πρόκειται για μια πολύ λογική πρόταση που εξυπηρετεί τρεις σκοπούς: ενθαρρύνει τους πράκτορες για την εμπορία προϊόντων με χαμηλότερες πληρωμές, διευκολύνει τα live στοιχήματα και τέλος δίνει μεγαλύτερη τιμολογιακή δύναμη στα μονά στοιχήματα.

Για τα άλλα προϊόντα, πλην του Πάμε Στοίχημα συμπεριλαμβανομένου και του ΚΙΝΟ, ο ΟΠΑΠ προτείνει τη μετατόπιση από τη σταθερή προμήθεια βάσει του όγκου στοιχηματισμού από το 8%-12% που είναι τώρα σε ένα 28% βάσει των καθαρών εσόδων. Η λογική για τη μετατόπιση των προμηθειών με βάση τα καθαρά έσοδα των τυχερών παιχνιδιών είναι λιγότερο σαφής για την CS και φαίνεται ότι θα εξαρτηθεί από το πώς θα εξελιχθεί η αγορά μετά την εγκατάσταση των VLTs. Το πλεονέκτημα για τον ΟΠΑΠ είναι ότι οι προμήθειες βάσει των καθαρών εσόδων του επιτρέπουν να βελτιστοποιήσει την αναλογία πληρωμών, το ποσοστό δηλαδή των στοιχημάτων που επιστρέφονται στους πελάτες με τη μορφή των χρηματικών επάθλων.

Αναφορικά με τα VLTs, η Credit Suisse παραμένει αισιόδοξη και εκτιμά ότι τον Ιανουάριο του 2013 θα ξεκινήσει η λειτουργία τους κανονικά.

Τέλος, νομικά θέματα και θέματα ιδιοκτησίας εξακολουθούν να εκκρεμούν και τα οποία δεν πρόκειται να εξαλειφθούν βραχυπρόθεσμα. Η CS εκτιμά ότι η πώληση του μεριδίου του Ελληνικού Δημοσίου μπορεί να αυξήσει το ρίσκο που φέρει η μετοχή από τη νομοθεσία ενώ η διοίκηση του ΟΠΑΠ μπορεί να εκτιμά ότι θα διατηρήσει το μονοπώλιό της στο αθλητικό στοίχημα σε μια οργανωμένη online αγορά τζόγου ωστόσο αυτή η εκτίμηση είναι πολύ διαφορετική από τις προσδοκίες της CS για το πώς η online αγορά θα αναπτυχθεί.