ΑΕΕΑΠ: «Βαθύ» discount vs δυσοίωνες προβλέψεις

Δημοσιεύθηκε: 25 Νοεμβρίου 2011 - 07:56

Στέφανος Kοτζαμάνης kotzamanis@euro2day.gr

ΑΕΕΑΠ: «Βαθύ» discount vs δυσοίωνες προβλέψεις

Με πολύ υψηλότερο discount σε σύγκριση με τις αντίστοιχες εταιρίες της Ευρώπης τελούν υπό διαπραγμάτευση οι εισηγμένες ΑΕΕΑΠ της Σοφοκλέους, όπως προκύπτει από τα στοιχεία του παρατιθέμενου πίνακα.

Όπως προκύπτει, το μέσο discount των ευρωπαϊκών εταιριών έναντι της Καθαρής Αξίας του Ενεργητικού τους (NAV) υπολογίζεται στο 0,7, όταν ο αντίστοιχος δείκτης αναμένεται να κυμανθεί στο 0,4 για την Trastor ΑΕΕΑΠ. Επιπλέον, με βάση τα στοιχεία του εννεαμήνου και την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Eurobank Properties (στα 227 εκατ. ευρώ), ο δείκτης P/BV της συγκεκριμένης μετοχής υπολογίζεται στο 0,33.

Όπως είναι προφανές, οι ελληνικές μετοχές του κλάδου φαίνεται να είναι διαπραγματεύσιμες σε πολύ πιο ελκυστικές τιμές σε σύγκριση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές. Ανάλογο συμπέρασμα προκύπτει και από τη σύγκριση του δείκτη της μερισματικής απόδοσης. Οι εταιρίες του εξωτερικού προβλέπεται να αποφέρουν σχετική απόδοση γύρω στο 6,2% κατά μέσο όρο, όταν η αντίστοιχη απόδοση της Trastor

αναμένεται διψήφια (μέρισμα 9 λεπτών ανά μετοχή προβλέπει η Πειραιώς Χρηματιστηριακή). Υψηλή μερισματική απόδοση αναμένεται και από τη Eurobank Properties.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, οι τόσο μεγάλες αποκλίσεις των δεικτών οφείλονται κατά ένα σημαντικό μέρος στις δυσοίωνες προβλέψεις για την πορεία της ελληνικής οικονομίας και της εγχώριας αγοράς ακινήτων, ειδικότερα.

Ακολουθήστε το Euro2day.gr στο Google News!Παρακολουθήστε τις εξελίξεις με την υπογραφη εγκυρότητας του Euro2day.gr

FOLLOW USΑκολουθήστε τη σελίδα του Euro2day.gr στο LinkedinΣύμφωνα με έρευνα της Τραπέζης της Ελλάδος, οι τιμές των κατοικιών υποχώρησαν κατά 4,1% το τρίτο φετινό τρίμηνο σε σύγκριση με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα και από το τέλος του 2008 έχουν μειωθεί κατά 13,3%. Άλλες εκθέσεις ανεξάρτητων οίκων αναμένουν μείωση των τιμών γύρω στο 20% μέσα στο επόμενο έτος λόγω της προβληματικής ρευστότητας των νοικοκυριών, των επαχθών φορολογικών επιβαρύνσεων και του ότι η έλλειψη χρηματοδότησης μειώνει σημαντικά την ορατότητα για κάθε δραστηριότητα της αγοράς ακινήτων, είτε πρόκειται για κατοικίες, είτε για εμπορικά ακίνητα κ.λπ.

Αν και παράγοντες της ελληνικής αγοράς παραδέχονται, πάντως, πως αρκετές προκλήσεις βρίσκονται μπροστά μας, τα discounts των μετοχών δείχνουν να είναι υψηλότερα απ’ ό,τι δικαιολογεί η όλη κατάσταση.

Επίσης, εκτιμούν πως η Πολιτεία, εν όψει των προσπαθειών που κάνει για την εξυγίανση των δημόσιων οικονομικών και την αξιοποίηση της κρατικής ακίνητης περιουσίας, θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει τις ΑΕΕΑΠ προς τη συγκεκριμένη κατεύθυνση.

Τέλος, οι εταιρίες του κλάδου επιχειρούν να καταστήσουν άριστο το χαρτοφυλάκιο των ακινήτων τους μέσα από πωλήσεις ακινήτων που θεωρούν δευτερεύουσας προτεραιότητας και μέσω τοποθετήσεων σε «ευκαιρίες» που προκύπτουν από την οικονομική κρίση. Πάντως, ως ανασταλτικός παράγοντας στην όλη διαδικασία επιδρά η χαμηλή εμπορευσιμότητα που εμφανίζει η αγορά ακινήτων.

Σύγκριση δεικτών μεταξύ ευρωπαϊκών ΑΕΕΑΠ (REITs)
Εταιρία	Καθαρή μερισματική	Καθαρή μερισματική	P/BV	P/BV
	απόδοση 2011(e)	απόδοση 2012(f)	2011(e)	2012(f)
Aedifica	4,20%	4,40%	1,2	1,1
Affine	10,10%	10,90%	0,3	0,3
Befimmo	8,90%	7,60%	0,8	0,7
British Land	5,70%	5,90%	0,8	0,8
Cofinimmo	7,80%	7,80%	0,8	0,8
Corio	9%	9,20%	0,6	0,6
Derwent London	2%	2,10%	1	0,9
Eurocommercial Properties	8%	8,20%	0,7	0,7
Fonciere Des Regions	9,20%	9,70%	0,6	0,6
GECINA	7,70%	7,70%	0,5	0,5
Great Portland Estates	2,60%	2,60%	0,9	0,8
Hammerson Property	4,60%	4,80%	0,7	0,7
ICADE	6,40%	6,70%	1	1
Klepierre	7%	7,20%	0,6	0,6
Liberty International	5,10%	5,20%	0,8	0,8
Mercialys Promesse	5,50%	5,80%	1,1	1
ProLogis European Properties	0%	5%	1,1	1,1
Segro	7%	7,20%	0,6	0,6
Shaftesbury	2,40%	2,60%
Silic	6,90%	7,10%	0,9	1
Tour Eiffel	11,40%	11,50%	0,5	0,5
Unibail-Rodamco	6,40%	6,70%	1	0,9
Μέσος σταθμικός	6,20%	6,50%	0,7	0,7
Trastor	12,60%	11,70%	0,4	0,4
Πηγή: Εκτιμήσεις FACΤSET, Πειραιώς Χρηματιστηριακή.