ΑΕΕΑΠ: 50% "φθηνότερες" από τις ευρωπαϊκές

Με πολύ ελκυστικότερους δείκτες από τις αντίστοιχες εταιρίες της Ευρώπης διαπραγματεύονται στο ΧΑ οι μετοχές των ελληνικών ΑΕΕΑΠ, ωστόσο καλούνται να αντιμετωπίσουν τις επιπτώσεις της κρίσης.

Δημοσιεύθηκε: 3 Αυγούστου 2011 - 07:56

Στέφανος Kοτζαμάνης [email protected]

ΑΕΕΑΠ: 50% φθηνότερες από τις ευρωπαϊκές

Με πολύ ελκυστικότερους δείκτες από τις αντίστοιχες εταιρίες της Ευρώπης διαπραγματεύονται στο Χ.Α. οι μετοχές των ελληνικών Ανώνυμων Εταιριών Επενδύσεων Ακίνητης Περιουσίας (ΑΕΕΑΠ), ωστόσο καλούνται να αντιμετωπίσουν τις επιπτώσεις της εγχώριας οικονομικής κρίσης, η οποία δεν έχει αφήσει ανεπηρέαστη ούτε την κτηματαγορά.

Όπως προκύπτει από τον πρώτο παρατιθέμενο πίνακα, σύμφωνα με στοιχεία της FACTSET, οι ευρωπαϊκές ΑΕΕΑΠ διαπραγματεύονται με μέσο δείκτη τιμής προς λογιστική αξία στο 1, δηλαδή αποτιμώνται όσο και η καθαρή τους θέση. Αντίθετα, με βάση τις αποτιμήσεις της 2ας Αυγούστου και τα ίδια κεφάλαια της 30ής Ιουνίου 2011, οι ελληνικές ΑΕΕΑΠ διαπραγματεύονταν με δείκτη P/BV από 0,44 (Trastor) έως και 0,65 (MIG Real Estate). Η τιμή του ίδιου δείκτη για τη Eurobank Properties ήταν 0,49, όπως προκύπτει από τα στοιχεία του δεύτερου παρατιθέμενου πίνακα.

Σαφώς ελκυστικότερες ήταν και οι μερισματικές αποδόσεις των ελληνικών ΑΕΕΑΠ σε σχέση με τις ευρωπαϊκές. Ενδεικτικά αναφέρεται πως η προβλεπόμενη μερισματική απόδοση για την Trastor για το 2012 (πηγή Πειραιώς Χρηματιστηριακή) προσεγγίζει το 10,1% (11% η φετινή), όταν η αντίστοιχη επίδοση για τις ευρωπαϊκές εταιρίες του κλάδου προβλέπεται από τη FACTSET στο 4,80%.

Η τόσο μεγάλη απόκλιση των δεικτών οφείλεται βέβαια κατά έναν σημαντικό βαθμό στο γεγονός ότι η ελληνική αγορά ακινήτων έπειτα από ένα πτωτικό εξάμηνο μέσα στο 2011 (η Eurobank Properties ενέγραψε ζημία από αποτιμήσεις ακινήτων 11,82 εκατ. ευρώ, η Trastor 1,77 εκατ. και η MIG Real Estate 3,2 εκατ. ευρώ), αναμένεται να έχει ένα ακόμη, αυτό που ήδη διανύουμε.

"Περιμένουμε μία επιπλέον πίεση στην αγορά του high street retail (εμπορικά καταστήματα σε ακριβούς δρόμους) και στα δεύτερης κατηγορίας κτίρια γραφείων, ενώ θεωρούμε ότι κατά τη διάρκεια του δεύτερου εξαμήνου του 2011 θα παρουσιαστούν ελκυστικές επενδυτικές προτάσεις", αναφέρει χαρακτηριστικά η Eurobank Properties.

"Η αγορά ακινήτων δεν αναμένεται να διαφοροποιηθεί από τη συνολική οικονομική δραστηριότητα και η αβεβαιότητα και η σφιχτή ρευστότητα θα επικρατούν και θα επηρεάζουν την όρεξη των επενδυτών να αναλαμβάνουν κινδύνους μέσα από την έκθεσή τους στην αγορά ακινήτων", επισημαίνει η Πειραιώς Χρηματιστηριακή.

Έτσι, ένα μέρος τουλάχιστον του μεγάλου discount με το οποίο διαπραγματεύονται οι ελληνικές ΑΕΕΑΠ σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές οφείλεται: α) στην πτωτική τάση των τιμών και των ενοικίων που επικρατεί στην εγχώρια κτηματαγορά, σε αντίθεση με μια γενικότερη κατάσταση στασιμότητας που φαίνεται πως επικρατεί στην Ευρώπη και β) στα μεγάλα ποσοστά κενών χώρων που υπάρχουν σε όλες τις κατηγορίες των ακινήτων (15% - 30% ανάλογα με την περιοχή και την κατηγορία του ακινήτου).

Παράγοντες, πάντως, της ελληνικής αγοράς θεωρούν πως το υπάρχον discount είναι μεγαλύτερο από αυτό που θα έπρεπε και οι πλέον αισιόδοξοι βλέπουν τον πάτο των αποτιμήσεων για συγκεκριμένες κατηγορίες ακινήτων μέσα στο τρέχον εξάμηνο, με αποτέλεσμα να θεωρούν ότι τους επόμενους μήνες είναι πολύ πιθανόν να προκύψουν αξιοσημείωτες αγοραστικές ευκαιρίες.

Οι ίδιοι μάλιστα παράγοντες θεωρούν τις ΑΕΕΑΠ (και όχι μόνο για το ευνοϊκό τους φορολογικό καθεστώς) σαφώς προτιμότερη επένδυση για ιδιώτες και ασφαλιστικά ταμεία που θέλουν να επενδύσουν στην αγορά ακινήτων.

*Δείκτες P/BV και μερισματικής απόδοσης στις ευρωπαϊκές ΑΕΕΑΠ*
Εταιρία	Μερ. Απόδοση 2011	P/BV (2011)
Aedifica	4,00%	1,1
Affine	8,30%	0,3
Beffimo	6,70%	0,9
British Land	4,40%	1
Cofinimmo	6,70%	0,9
Corio	6,40%	0,9
Derwent London	1,70%	1,1
Eurocommercial Properties	5,60%	1
Fonciere des Regions	6,30%	0,9
GESINA	4,50%	0,9
Great Portland Estates	2%	1
Hammerson Property	3,50%	0,8
ICADE	4,40%	1,5
Klepierre	5,20%	1
Liberty International	4%	0,9
Mercialys Promesse	4,40%	1,6
ProLogis Eyropean Properties	0,30%	0,9
Segro	4,90%	0,8
Shaftesbury	2,20%	1,1
Silic	5,20%	1,4
Tour Eiffel	7%	0,8
Unibail-Rodamco	5,10%	1,2
Σταθμικός μέσος όρος	4,80%	1
Στοιχεία FACTSET, Πειραιώς Χρηματιστηριακή

*Ελληνικές ΑΕΕΑΠ: Τιμή δείκτη P/BV*
	Κεφαλαιοποίηση (2/8)	Ίδια κεφάλαια (30/6)	P/BV
Eurobank Properties	336,1	684	0,49
Trastor	42,8	97	0,44
MIG Real Estate	35,6	55	0,65
Τα ποσά σε εκατομμύρια ευρώ