Η Fed μετά τον Ben Bernanke

Η εποχή του Ben Bernanke στη Federal Reserve λήγει αυτήν την εβδομάδα και, αν δεν υπάρξει κάποια σοβαρή χρηματιστηριακή αναταραχή στις αμέσως επόμενες ημέρες, η τελευταία του κίνηση πιθανότατα θα είναι πρόσθετη μείωση των αγορών ομολόγων κατά 10 δισ. δολ. στα 65 δισ. δολ. τον μήνα.

Οι αξιωματούχοι της Fed προβλέπουν ότι θα γίνεται μείωση κατά 10 δισ. δολ. σε κάθε τακτική συνεδρίαση της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας, εκτός κι αν εκδηλωθεί κάποια μεγάλη αλλαγή στις οικονομικές προοπτικές. Τα πρόσφατα εβδομαδιαία στοιχεία για την ανεργία στις ΗΠΑ και τα προβλήματα στις αναδυόμενες αγορές δεν στοιχειοθετούν τέτοια αλλαγή.

Καθώς σε αυτήν τη συνεδρίαση δεν θα δοθεί συνέντευξη τύπου ούτε νέες οικονομικές προβλέψεις, η τελευταία παρουσία του κ. Bernanke προβλέπεται να είναι χαμηλού προφίλ και το βασικό σημείο ενδιαφέροντος θα είναι το πόσα μέλη της Federal Open Market Committee ενδεχομένως θα ψηφίσουν εναντίον της μείωσης της ρευστότητας.

Πάντως το σχέδιο του tapering παραμένει σε γενικές γραμμές ως έχει και η μετάβαση της εξουσίας από τον Β. Bernanke στη διάδοχό του Janet Yellen αναμένεται ομαλή. Ωστόσο σε κάθε περίπτωση, η FOMC θα αρχίσει να μελετά τις προκλήσεις που πιθανότατα θα εμφανιστούν στη νέα 4ετή θητεία της. Ανάμεσα στα πιο κρίσιμα ζητήματα που θα κληθεί να αντιμετωπίσει η κ. Yellen είναι τα εξής:

1. Τι θα γίνει με το forward guidance

Η Fed έχει δηλώσει ότι θα κρατήσει τα επιτόκια χαμηλά μέχρι να πέσει η ανεργία κάτω από το 6,5% και να παραμείνει εκεί για μεγάλο διάστημα και οι επενδυτές την έχουν πιστέψει για την ώρα. Όμως καθώς η ανεργία ήδη έχει πέσει στο 6,7%, οι αγορές ίσως «δοκιμάσουν» τη Fed προεξοφλώντας πρόωρη αύξηση επιτοκίων, οπότε η «οδηγία» θα είναι άχρηστη. Οπότε η κ. Yellen θα πρέπει να αποφασίσει αν θα χρειαστεί να κινηθεί προκαταβολικά, δίνοντας πιο συγκεκριμένη «οδηγία». Μπορεί να το κάνει με διάφορους τρόπους, αλλά σε κάθε περίπτωση θα πρέπει να δώσει πιο ακριβή περιγραφή για τις συνθήκες υπό τις οποίες η Fed δεν θα αυξήσει τα επιτόκια, για παράδειγμα αν δεν προβλέπεται να επιστρέψει ο πληθωρισμός στο 2%. Ο κ. Kocherlakota, μέλος της FOMC, δήλωσε στους Financial Times ότι τάσσεται υπέρ της εισαγωγής νέας «οδηγίας» για το πώς θα συμπεριφερθεί η Fed μέχρι να πέσει η ανεργία στο 5,5%. «Θεωρώ απολύτως αναγκαίο να υπάρξει αριθμητική δέσμευση. Οι λέξεις είναι πάντα υποκείμενα διαφόρων ερμηνειών».

2. Το παζλ συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό

Το ποσοστό της ανεργίας συνεχίζει να μειώνεται ταχύτερα απ' όσο περιμένει η Fed και, όσο περισσότερο γίνεται αυτό, τόσο περισσότερες ανησυχίες φέρνει. Ένας κύριος λόγος είναι ο κόσμος που εξέρχεται οριστικά από το εργατικό δυναμικό. Αν αυτοί οι άνθρωποι έχουν αποσυρθεί για τα καλά, ίσως έχει λιγοστέψει η πλεονάζουσα παραγωγική δυνατότητα της οικονομίας. Γι' αυτό και έχει μεγάλη σημασία για τις αποφάσεις όσον αφορά τα επιτόκια.

Η κ. Yellen πιθανότατα θα θελήσει να κάνει όσα περισσότερα μπορεί για να επαναφέρει κόσμο στο εργατικό δυναμικό καθώς και να μειώσει την ανεργία. Όμως τα στελέχη της Fed αρχίζουν να δίνουν όλο και περισσότερη σημασία στα μισθολογικά μεγέθη -που παραμένουν εντελώς κοιμισμένα μέχρι στιγμής- για τυχόν ενδείξεις σφιξίματος της αγοράς εργασίας.

3. Ολοκλήρωση της επικοινωνιακής επανάστασης

Υπό τον κ. Bernanke και με την ενεργή βοήθεια της κ. Yellen, η Fed δρομολόγησε νέα επικοινωνιακά εργαλεία, μεταξύ των οποίων συνεντεύξεις τύπου, αναλυτικές οικονομικές προβλέψεις και επίσημο στόχο 2% για τον πληθωρισμό. Η Fed συνεχίζει να μένει πίσω όμως από ορισμένες άλλες κεντρικές τράπεζες, οπότε η κ. Yellen έχει ακόμη αρκετή δουλειά.

Για παράδειγμα, οι προβλέψεις της Fed για τα μελλοντικά επιτόκια θα είναι κρίσιμης σημασίας όταν έλθει η ώρα για αύξηση επιτοκίου, αλλά για την ώρα η κεντρική τράπεζα κοινοποιεί μόνο τις μεμονωμένες προβλέψεις κάθε μέλους της επιτροπής. Θα ήταν πολύ καλύτερο να υπάρξει μια συνολική πρόβλεψη, αν καταφέρει η FOMC να τη συμφωνήσει.

Ορισμένα στελέχη της Fed, όπως ο διοικητής της Fed του Σεν Λούις, James Bullard, έχουν δηλώσει ότι τάσσονται υπέρ της έκδοσης λεπτομερούς έκθεσης για τον πληθωρισμό, παρόμοιας με εκείνη που δημοσιεύουν η Bank of England ή η σουηδική Riksbank.

© The Financial Times Limited 2014. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation