Τέσσερις προϋποθέσεις για βοήθεια στην Ελλάδα

Είμαστε πολύ κοντά στο σημείο όπου η Ε.Ε. θα υποχρεωθεί να κινηθεί για διάσωση της Ελλάδας, δηλώνει ο M. El-Erian της Pimco. Οι 4 απαραίτητες προϋποθέσεις, ο κίνδυνος ντόμινο και οι επιπτώσεις στις αγορές.

Δημοσιεύθηκε: 29 Ιανουαρίου 2010 - 16:04

Mohamed El-Erian*

Τέσσερις προϋποθέσεις για βοήθεια στην Ελλάδα

Οι διεθνείς επενδυτές από όλο τον πλανήτη αρχίζουν να δίνουν μεγαλύτερη σημασία σε όσα συμβαίνουν στην Ελλάδα. Ωστόσο, αρκετοί εξακολουθούν να θεωρούν τη χώρα μεμονωμένη περίπτωση - όπως έκαναν και για το Ντουμπάι πριν από λίγους μήνες.

Με τον χρόνο θα δουν ότι η Ελλάδα εντάσσεται σε ένα πολύ ευρύτερο επενδυτικό ζήτημα, που είναι το άμεσο αποτέλεσμα της διεθνούς χρηματοπιστωτικής κρίσης: η διόγκωση των κρατικών ελλειμμάτων το 2008-09 στις ανεπτυγμένες οικονομίες είναι μια συνέπεια και αρχίζει να αποκτά μεγάλη σημασία για τις αποτιμήσεις σε πολλές αγορές του πλανήτη.

Καθώς το συνειδητοποιούμε αυτό, έχει μεγάλη σημασία να δούμε καθαρά τι είναι και τι δεν είναι η περίπτωση της Ελλάδας.

Στο πιο απλό επίπεδο, η Ελλάδα παίζει για την Ευρώπη ένα μεγάλο παιχνίδι "όποιος μιλήσει πρώτος χάνει" και παίζει το παιχνίδι αυτό σε δύο επίπεδα. Ποιος θα μιλήσει πρώτος: οι ελληνικές αρχές, οι δωρητές ή και οι δύο; Και θα μιλήσουν εγκαίρως ώστε να αποτρέψουν μια πραγματικά καταστροφική αναταραχή στις αγορές με φαινόμενα ντόμινο;

Ας αρχίσουμε με την Ελλάδα που, υπό οποιοδήποτε ρεαλιστικό σενάριο, χρειάζεται σημαντική εσωτερική εξυγίανση.

Δεν θα υπάρξει λύση στα χρεωστικά προβλήματα της χώρας, εάν δεν γίνει μια βαθιά και σταθερή τομή στη στρατηγική. Όμως, δεδομένων των συνθηκών και των στρατηγικών που υπάρχουν, μια τέτοια εξυγίανση είναι δύσκολη και τελικά ανεπαρκής.

Ακολουθήστε το Euro2day.gr στο Google News!Παρακολουθήστε τις εξελίξεις με την υπογραφη εγκυρότητας του Euro2day.gr

FOLLOW USΑκολουθήστε τη σελίδα του Euro2day.gr στο Linkedin
Αν συνοδευτεί με μεγάλη εξωτερική βοήθεια, θα σημαίνει τόσο έντονη δημοσιονομική λιτότητα, που θα εγείρει κοινωνικοπολιτικά προβλήματα.

Η εξωτερική βοήθεια είναι απαραίτητη για να στηριχτεί μια σημαντική εφαρμογή εσωτερικής στρατηγικής. Και θα πρέπει να είναι σημαντική σε κλίμακα και σε διάρκεια, καθώς και συγχρονισμένη και καλά στοχευμένη.

Είναι κατανοητό ότι τέτοιου είδους βοήθεια εγείρει ζητήματα ηθικής για τους δωρητές, ότι οι δωρητές αντιλαμβάνονται πως μια ελληνική διάσωση δεν θα είναι εφάπαξ υπόθεση και οι δωρητές έχουν και αυτοί τα δικά τους οικονομικά προβλήματα.

Ως εκ τούτου, υποπτεύομαι ότι τουλάχιστον τρεις από τις ακόλουθες τέσσερις προϋποθέσεις είναι απαραίτητες για να κινηθούν οι Ευρωπαίοι δωρητές.

• Πρώτον, αποδείξεις ότι οι ελληνικές αγορές υφίστανται σοβαρό πλήγμα εξαιτίας των ανησυχιών για τη χρηματοδότηση του κράτους. Με την πρόσφατη εκτίναξη στο κόστος δανεισμού και τη διατάραξη στη, συνήθως ομαλή, λειτουργία των αγορών κρατικών και εταιρικών ομολόγων, αυτή η προϋπόθεση είναι σαφές ότι υπάρχει ήδη.

• Δεύτερον, ενδείξεις ότι άλλες περιφερειακές οικονομίες της Ευρώπης -όπως η Ιρλανδία, η Ιταλία, η Πορτογαλία και η Ισπανία- υφίστανται επίσης επιπτώσεις. Αυτό συμβαίνει ήδη, όπως δείχνει η σταδιακή διεύρυνση στα spreads κινδύνου.

• Τρίτον, ενδείξεις πως θα υπάρξουν κι άλλοι πάροχοι κεφαλαίων που θα μοιραστούν το βάρος της χρηματοδότησης της Ελλάδας. Η πώληση ομολόγου 8 δισ. ευρώ στις αρχές της εβδομάδας σε ιδιώτες πιστωτές συνάδει με αυτόν τον όρο.

• Τέταρτον, ενδείξεις ότι η ελληνική πιστωτική αναταραχή αρχίζει να υπονομεύει μεγάλες ευρωπαϊκές οικονομίες. Εδώ οι επιπτώσεις περιορίζονται στο ευρώ, το οποίο όμως μέχρι στιγμής δεν μπορούμε να πούμε ότι έχει επηρεαστεί (και ορισμένοι αυτό το θεωρούν ευνοϊκό για την Ευρώπη).

Αν εξαιρέσουμε αυτήν την τελευταία προϋπόθεση, έχουμε έρθει πολύ κοντά στο σημείο όπου οι δωρητές θα υποχρεωθούν να κινηθούν.

Μέσα στις επόμενες ημέρες θα υπάρξει πιθανότατα κάποιος συνδυασμός ανακοινώσεων από την Ελλάδα και από Ευρωπαίους δωρητές που θα έχουν στόχο να ησυχάσουν τις αγορές, να μειώσουν τη μεταβλητότητα και να περιορίσουν τον κίνδυνο ντόμινο. Η επίδραση στις αγορές όμως δύσκολα θα είναι μεγάλης διάρκειας, καθώς και τα δύο μέρη αντιμετωπίζουν πολύπλευρες, μεγάλες προκλήσεις, οι οποίες ενέχουν όλα τα συστατικά ενός πολύ περίπλοκου παιχνιδιού.

Από όποια πλευρά και να το δούμε, οι αγορές στην Ελλάδα θα παραμείνουν ευμετάβλητες και περισσότεροι διεθνείς επενδυτές θα το προσέξουν. Μέσα στη διαδικασία αυτή θα επιταθεί η γενική παραδοχή ότι οι κρατικοί ισολογισμοί σε πολλές προηγμένες οικονομίες παίζουν τον ρόλο τους, όσον αφορά στις ευρύτερες σκέψεις για τις τοποθετήσεις των χαρτοφυλακίων.

*Ο κ. Mohamed El-Erian είναι διευθύνων σύμβουλος της εταιρίας Pimco, που είναι ένας από τους μεγαλύτερους επενδυτές ομολόγων του πλανήτη.

© The Financial Times Limited 2010. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation